聚飞光电(300303):一季度营收短期承压,Mini LED业务持续发力

事件:公司4月21日发布2022年度报告及2023年一季报,2022年公司实现营收22.62亿元,同比下降4.62％;归母净利润1.88亿元,同比下降30.74％;扣非净利润1.58亿元,同比下降24.85％。2023年Q1公司实现营收5.37亿元,同比增长5.79％,环比下降10.92％;归母净利润0.58亿元,同比增长11.11％,环比增长81.27％;扣非净利润0.44亿元,同比下降4.85％,环比增长60.80％。

   营收短期承压,车用LED业务保持良性发展:2022年,传统消费电子产品市场需求低迷,公司的综合营收略有下滑。车用LED业务保持良性发展,在全球战略客户中不断实现重大突破,销售占比稳步提升。2022年公司综合毛利率为24.20％,同比下降0.02pct;净利率为8.57％,同比下降3.13pct。

   23年Q1公司综合毛利率为24.47％,同比下降0.55pct,环比下降0.07pct;

   净利率为10.89％,同比提升0.18pct,环比提升5.25pct。费用方面,23年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.46％/5.02％/5.65％/1.20％,同比变动分别为0.48/-0.68/-0.40/0.43pct。

   积极培育新业务增长点,不可见光有望开拓盈利空间:2022年,公司在发展壮大现有LED主业的同时,积极拓展高端封装及组件、高速率光引擎业务,为公司培育新的业务增长点。其中,高端半导体封装业务中的光器件团队,在夯实原有产品线的同时向下延展了多种器件的制造生产,从消费类到通信类,深厚沉淀多种光学技术平台。公司已成功布局了10G/25G/100G等高速率光引擎产品,搭建高精度高效率制程平台,并且得到国外头部公司的认证。

   公司的VCSEL产品已在消费电子、激光传感、安防监控等行业有所突破,其中IR、VCSEL产品已实现顺畅供应,有望成为公司新的利润增长点。公司与智能穿戴行业多家一线品牌终端和方案商建立密切合作关系,提供全系列智能穿戴产品专用LED和PD,随着具有健康监测功能的智能穿戴设备需求逐渐增加,可用于智能穿戴的不可见光产品市场前景广阔,公司业绩有望进一步提升。

   MiniLED业务持续发力,股权激励绑定技术骨干:根据Arizton数据显示,全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元,2021-2024年CARG为149.2％。2022年,公司MiniLED背光发货量实现快速增长,成功批量应用于国内一线品牌客户的终端产品,已成为公司业绩增长的强劲驱动力。公司自研车用MiniLED灯板完成车规级验证,已在多家客户实现量产。公司已完成多个量产车规MiniLED灯板项目、一个车外直显COB项目量产,顺利实现重点客户27寸、4.82寸等自主研发设计的灯驱一体MiniLED背光灯板项目的量产,其中包括43寸超大屏车用MiniLED背光灯板的交付。公司发布2023年股权激励计划草案,拟向激励对象授予不超过2,960.00万股的限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额134,229.2636万股的2.21％。本激励计划授予激励对象总人数275人,授予价格为2.76元/股。通过此次激励计划进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,调动公司核心团队的积极性,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。

   维持"增持"评级:公司持续强化在背光LED的龙头地位,继续丰富LED关联产品,如不可见光等新业务,顺势实现横向拓展,进一步扩大市场占有率。随着公司不断深化LED、半导体封装、光学膜材三大业务布局,高端产品渗透率有望持续提升,公司有望进一步打开业绩成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.61亿元、3.60亿元、4.57亿元,EPS分别为0.19元、0.27元、0.34元,PE分别为29X、21X、16X。

   风险提示:产品销售单价下降风险、技术革新风险、下游客户需求变动风险、市场竞争风险。