中兵红箭(000519):1Q23业绩承压,超硬材料业务短期增长仍有一定压力

业绩简评公司4月24日公告1Q23营收7.76亿元、同降43.83％43.83％,归母净利润3428万元、同比112％112％(去年同期2.81亿元),扣非归母净利润3736万元(去年同期2.79亿元)、同比113％。

   经营分析特种装备交付放缓超硬材料量价承压拖累1Q23业绩表现。

   具体看,1)受上游配套企业影响,特种装备生产进度迟缓产品交付同比下滑幅度较大;2)超硬材料受下游市场需求变动及市场竞争影响工业金刚石培育钻销量及价格同比均有一定程度下降。

   超硬材料产品价格下降拖累毛利率表现,管理研发费用率大幅提升,盈利能力有所受损。1Q23毛利率24.85％、同比11.9PCT,降幅明显;期间费用率26.34％、同比+14.32PCT其中管理费用率15.68％、同比+8.91PCT(主要系修理费等费用支出增多),研发费用率11.45％、同比+6.27PCT,销售费用率0.85％、同比0.06PCT、保持稳定。1Q23归母净利率4.42％、同比24.79PCT。

   培育钻供需格局走弱,预计超硬材料业务短期增长仍有一定压力。1)供给端培育钻行业新进入者扩产热情减弱,产能虽局部出现出清、但整体较为充足,价格处于下行通道,根据LGDeal周度跟踪的全球培育裸钻批发价数据,23年4月截至9日培育裸钻批发均价较年初下跌双位数。2)需求端,美国市场培育钻渗透率认知度持续提升,但整体来看需求处于淡季,价格下行美国高通胀高利率背景下经销商进货依旧谨慎,补库需求并不强烈。

   盈利预测、估值与评级超硬材料龙头智能弹药国内领先,HTHP技术全球绝对领先、小钻优势显著,期待特种装备业务改善。维持盈利预测,预计2325年归母净利润10.0211.5613.23亿元,同增22％/15％/14对应2325年PE为262320倍维持买入评级。

   风险提示特种装备板块业绩波动;培育钻石裸钻毛坯价格波动;培育钻石终端零售增长不及预期。