洲明科技(300232):23Q1盈利能力改善,新型显示打开成长空间-公司季报点评

事件:2022年全年,公司实现营业收入70.76亿元,同比下降2.12％,实现归母净利润0.64亿元,同比下降65.15％。2023年一季度,公司实现营业收入16.28亿元,同比增长5.21％,实现归母净利润1.45亿元,同比增长86.24％。

   积极管控库存、应收账款,为未来增长奠定基础。2022年公司计提各项信用减值损失及资产减值损失准备共计3.94亿元,其中商誉减值1.23亿元,存货跌价准备1.22亿元,坏账准备1.26亿元。截止23Q1,公司存货、应收账款、商誉分别为17.48、16.40、1.37亿元,其中存货、商誉均低于2019年年底水平。2022年综合应收、存货方面的改善,公司整体经营质量有所提升,为未来业绩增长奠定了良好的基础。截止23Q1,公司在管理方面的改善成果已在业绩上有所体现。

   MIP、COB齐头并进,UMini形成批量销售。洲明UMini系列产品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8已实现规模量产,成本具有竞争优势,UMini已形成批量销售;截止2022年报,P0.4Micro产品已正式发布,并具备量产能力。在技术路径上公司选择COB与MIP封装方式齐头并进,配备公司独有UIV画质引擎和自研控制系统,整体在显示效果、灯面温升、对比度、平整度、墨色一致性等方面表现优异,屏幕节能提升50％,灯珠可靠性提升10倍。

   积极布局XR虚拟拍摄,与微软达成合作。雷迪奥在虚拟制作领域持续发力,2022年实现营业收入16.63亿元,较去年同期增长22.04％。2023年3月29日,公司与微软达成合作协议,正式成为微软ISV合作伙伴。公司一直致力于通过技术创新,不断探索并积极布局AIGC、数字虚拟人、虚拟人技术与营销等,把握时代新机遇。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为81.78/98.41/118.51亿元,2023-2025年公司归母净利润分别为6.18/7.68/9.78亿元,对应分别为0.56/0.70/0.89元/股。考虑到可比公司估值水平,给予23年PE估值区间18-20x,对应合理价值区间10.17-11.29元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:上游芯片价格持续增长;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期;

   疫情持续恶化;海外需求恢复不及预期。