广大特材(688186):一季度业绩超预期,齿轮箱业绩逐步释放-年报点评

事件:4月22日,广大特材发布2022年度业绩报告与2023年一季度报告,公司2022年度实现营业收入33.67亿元,同比增长23.02％,实现归母净利润1.03亿元,同比下降41.55％;2022年度业绩主要受市场环境及全球通胀加剧等影响,以及风电行业部分主机单兆瓦竞标价格有所下降等不利因素影响,导致盈利能力同比下滑。

   2023年Q1业绩同环比改善显著2023年一季度公司受益于齿轮箱业务贡献业绩、成本压力趋缓以及政府补助0.38亿元,公司业绩同环比显著提升。2023年Q1公司实现营业收入8.63亿元,同比增长30.24％,环比下降10.16％,实现归母净利润0.73亿元,同比增长247.5％,环比增长219.15％,公司实现毛利率20.6％,同比+6pct,环比+7pct。

   铸件受益风电需求回暖2022年公司风电铸件业务受风电行业需求阶段性下滑影响,导致销量下滑及产能利用率下降,进而影响盈利能力,2022年公司风电铸件销量为4.9万吨,同比下滑25.23％;2023年行业需求整体回暖,我们预计23年风电新增装机有望到70GW,同比实现高增,公司风电铸件业务有望回暖。

   齿轮箱业务逐步贡献业绩2022年Q4公司齿轮箱部件首批约50台设备已逐步完成安装调试,进入试生产状态;客户开拓方面,公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应达成战略合作协议,并已完成相关产品试制与验证,且已进入小批量供应阶段,2023年公司齿轮箱业务有望逐步释放业绩。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为48.4/65.5/81.2亿元,对应增速分别为43.8％/35.1％/24.1％,归母净利润分别为3.7/6.3/8.7亿元,对应增速257.9％/72.3％/37.2％,EPS分别为1.7/3.0/4.0元/股。考虑到公司是风电铸件领军企业,齿轮箱业务发展可期,我们给予23年24倍PE,维持目标价42.26元,维持"买入"评级。

   风险提示:风电装机不及预期,原材料价格波动,扩产项目进度不及预期