恒辉安防(300952):22年利润符合预期,新材料助力23年业绩高增-2022年年报点评

投资建议:维持20232024年EPS预测、新增2025年EPS预测为11.55/1.95元。考虑公司业绩弹性较大,给予2023年高于行业平均的23倍PE维持目标价25.3元,维持"增持"评级。

   事件:2022年营收归母净利扣非归母分别为8.93/1.22/0.87亿,同比5.9％/+31.5％/+5.3％。其中Q4单季营收归母净利润扣非归母分别为2.08/0.20/0.19亿,同比9.1％/4.6％/+7.7％。业绩符合预期。

   2022年新材料投产带动毛利率提升,汇兑收益及政府补贴增厚公司利润。2022年受海外高通胀等因素影响,第一大客户美国MCRSafety订单同比减少约0.82亿(同比34％34％),但公司积极拓展内销市场,弥补了部分海外订单下滑因此收入仅同比5.9％。受益于超高分子量聚乙烯纤维投产2022年毛利率同比+2pct至25.0％％(其中Q4为34.5％同比+7pct),毛利同比增长560万。同时因本期美元汇兑收益增加,财务费用大幅降低(同比0.2亿),带动费用端同比减少1367万,因此扣非归母同比+至0.87亿。此外2022年公司收到政府补助0.4亿因此归母净利同比+。

   手套业务稳步扩产,新材料产能即将释放,2023年利润有望快速增长。1)安防手套现有产能1800万打,恒越产业园一期项目7200万打)预计于2023年年中投产,未来三年内有望陆续达产助力公司开拓国内及海外新兴市场。2)新材料2022年一期项目贡献产量343万吨(600吨产能目前二期项目2400吨)正逐步投产并有望对外销售,我们测算2023年约有20002500吨增量,有望大幅增厚公司业绩。

   风险提示:客户拓展不及预期,投产进度不及预期