炬华科技(300360):符合市场预期,看好23年景气周期大年

事件:公司发布22年年报和23年一季报,22年全年实现营收15.06亿元,同比增长24.47％,归母净利润4.72亿元,同比增长48.52％,扣非归母净利润3.56亿元,同比增长24.12％。23年一季度实现营收3.77亿元,同比增长28.52％,归母净利润1.20亿元,同比增长68.55％,扣非归母净利润0.97亿元,同比增长28.43％,符合市场预期。

   智能电表业务收入创5年来新高,看好23年为景气周期大年:公司智慧计量与采集系统是公司核心业务,2018-2022年历年来营收增速分别为-9.30％/-0.60％/27.19％/0.95％/36.61％,销量历年来增速分别为-15.84％/-4.23％/22.77％/9.96％/39.78％,营收和销量均创5年来新高,我们认为主要原因是疫情后复苏以及智能电表景气周期来临。智能电表8年检定周期以及配电网未来10年毫无疑问是电网设备主线投资背景下,我们认为23年全行业智能电表增速或超50％,公司作为行业龙头公司之一,有望充分受益于高景气周期。

   智能电表量利齐升逻辑明显。量方面,智能电表一般8-10年需要更换,17-25年为智能电表的新周期,23-25年即将进入快速放量期。我们预计2023年国网招标的单相电表数量为9528万只,2023年较2022年增幅达到69.18％。利方面,新标准下公司智能电表招标单表受益有望提升。2020年国家电网在采购标准中对于电能表颁布了新的技术标准,其中智能电能表新标准作为向IR46靠拢的过渡产品,带来招标价格稳定上涨。随着新标准电表招标比例提升,公司单表收益有望持续提升。

   23-24年公司海外充电桩业务有望快速放量,同比增速分别为378％/87％。

   公司近年来积极布局海外充电桩业务,已经通过美国交流桩认证,也在积极攻克美国UL认证。我们认为随着公司陆续拿到关键认证,凭借与下游客户的合作渠道优势,预计公司23-24年充电桩业务营收分别为2.24/4.17亿元,同比增长378％/87％。在行业大β背景下,我们看好充电桩业务将会成为公司新的增长极。

   投资建议:考虑到公司传统智能电表业务的高景气周期以及公司充电桩业务的强β背景,我们看好公司未来发展,给予23-25年营收预测分别为21.11/28.70/38.08亿元,归母净利润分别为5.33/7.10/9.35亿元,对应eps分别为1.06/1.41/1.85元/股,对应pe分别为14.66/11.00/8.36倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游智能电表招标量低于预期;海外充电桩业务受到美国政策的影响;智能电表招标价格的波动变化超预期。