星网宇达(002829):业绩快速成长,无人机业务表现亮眼-2022年年度报告点评

事件:公司发布2022年年度报告,2022年全年实现营业收入10.74亿元,YoY+39.88％;归母净利润2.15亿元,YoY+33.77％;毛利率44.82％,比去年同期下降2.15pct;整体业绩实现快速增长。

   业绩快速增长,无人系统业务表现亮眼。单季度来看,2022Q4公司实现营收4.79亿元,YoY+30.85％;实现归母净利润1.09亿元,YoY+41.02％;第四季度毛利率48.25％,同比提升5.43pct,盈利能力显著提升。分业务来看,公司无人机业务快速拓展,2022年公司无人系统实现营收7.24亿元,YoY+56.99％;信息感知实现营收1.90亿元,YoY+33.73％;卫星通信业务实现营收1.50亿元,YoY-2.67％。费用端方面,2022年公司销售费用为0.21亿元,YoY+44.11％,系销售人员支出及售后费用随销售规模增加所致;管理费用0.76亿元,YoY+0.20％;研发费用0.97亿元,YoY-14.34％,系前期项目进入验证阶段,研发材料费用阶段性减少所致。2022年公司经营活动净现金流为-0.39亿元,YoY-191.19％,主因为营收集中在下半年交付验收,且付款流程复杂使得应收账款大幅增加。

   无人系统表现亮眼,无人机需求持续高景气。公司具备低、中、高全谱系无人靶机的研产能力,在高空大机动、超低空掠海、高速多机编队及抗干扰等核心技术领域行业领先。随着军队实弹演练频次提升,无人靶机需求高景气有望持续。基于无人机所积累的研发经验,公司积极拓展无人车、无人船领域,已交付多套无人车控制感知系统,且侦打一体无人船及巡逻无人船在军演中进行了随船演练,产品能力和适应性得到验证,未来无人车及无人船业务有望逐步获得订单放量,增厚公司业绩。

   惯性导航产品拓宽增长空间。公司惯导产品已供货多家无人机厂商,民用领域持续配套百度、美团无人车;在军用武器装备升级换代及民用自动驾驶进一步发展的行业驱动下,公司惯导产品业务有望快速成长。

   盈利预测:星网宇达是国内领先的无人系统厂商,看好公司不断拓展基于无人系统的产品矩阵,维持业绩快速增长。预计2023-2025年实现营收14.47/18.37/22.44亿元,归母净利润3.27/4.34/5.49亿元,对应EPS1.90/2.52/3.19元,维持"买入"评级。

   风险提示:军方订单需求不及预期、市场竞争加剧、研发风险。