天邑股份(300504):受益双千兆建设加速,业绩稳定增长

事件:2023年4月20日,天邑股份公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入29.92亿元,同比增长24.78％,实现归母净利润1.93亿元,同比增长7.05％,扣非归母净利润1.88亿元,同比增长14.96％产销存同比增长,订单饱满维持业绩高增长态势。2022年公司实现营业收入29.92亿元,同比增长24.78％,实现归母净利润1.93亿元,同比增长7.05％。受益于行业政策推进,以及家庭千兆宽带网络建设的提速,公司宽带网络终端设备产量同比增加15.50％,销量同比增长18.91％,营业收入同比上涨26.46％,公司毛利率高位持稳。公司通过提前采购布局,积极组织生产。受益于行业加快"双千兆"建设,公司产品订单充足。通信设备制造业的光纤接入终端设备、机顶盒、无线路由器以及光分路器等产品,库存量较上年增加54.84％。报告期内公司经营活动产生的现金净流量为5117.14万元,与本年度净利润19343.85万元差异14226.71万元。

   其原因为:1、行业加快"双千兆"建设,产品订单充足,获取的订单增加导致公司的应收款项有所增加。2、公司提前采购布局,2022年度采购物资支付233172.23万元,较2021年度增加22181.24万元。

   连续中标保障运营商客户基础,积极开拓消费端及海外市场。公司依托于覆盖全国31个省及直辖市的办事处,与客户建立了持续、稳定的合作伙伴关系,连续多年成为国内通信运营商的主要供应商之一。公司主要运营商客户为中国电信市场,2022年,中国电信和中国移动通过运营商总部集中招标,订单数量分别达1035.92、415.81万台,占营业收入比重61.11％、21.55％。公司连续中标运营商集采订单项目,保障了运营商良好的客户基础。2022年,中国电信集团机顶盒招标首次以第一名中标;首次以"天邑"自有品牌中标中国移动集团智能网关项目采购,并实现销售;WIFI6路由器顺利进入三大运营商销售体系,为下一步新产品的推广奠定了良好基础;国际市场方面,采用本地深耕、覆盖周边区域的战法,开启了海外市场常驻模式。此外,公司积极开拓非运营商市场,前公司C端专注于为家庭与中小企业提供网络与安防解决方案,拓宽和优化了公司营销渠道。

   "双千兆"政策面利好,搭乘行业高质量发展东风。2021年以来,工信部印发了5G应用"扬帆"计划、双千兆计划等多项政策,对我国千兆光网覆盖率、用户数等指标给予明确的指引,截至2022年底,三大运营商固定宽带用户数达5.9亿户,全年净新增5386万户,千兆及以上接入速率用户数9175万户,全年净新增5716万户,占固定宽带总用户数的15.6％。受益于行业加快"双千兆"建设,公司在双千兆领域研发了10GPON、WiFi6路由器、IPTV机顶盒、融合网关等产品,推出了"全屋光网"、"全屋智能"、"智慧安防"等一体化解决方案,PON产品线完成了10G无频、10GWIFI6等数十个机型的开发设计及量产工作;路由器产品线面向国内通信运营商、C端客户以及海外市场,完成和优化WiFi6AX1800/3000/5400多个机型的开发工作,并且实现量产;1G、10G政企网关实现转产出货。公司目前订单充足,行业高景气度将带动公司业绩边际持续改善。

   持续加码科研,产品不断迭代创新巩固技术优势。公司持续保持对新技术、新产品的研发投入,研发费用1.49亿元,同比增长12.68％,截至报告期末,公司累计获得授权专利263项,其中发明专利123项,实用新型专利105项,外观设计35项,计算机软件著作权35项。公司针对客户不同的定制化需求,在完成原有产品迭代更新的同时,加速研发定制化新产品,PON、路由器、FTTR组网、政企网关等多条产品线完成了数十个机型的开发设计及量产工作,并且部分产品已批量出货。此外,公司以工业机器人集成应用和相关自动化技术为基础,对生产线进行了智能化升级,完成了WIFI6路由器集成三合一测试、PON产品三合一测试工序、机顶盒智能数据采集等智能制造项目,实现了家庭/企业宽带接入PON产线智能组网设备的一站式测试系统集成。

   投资建议:我们认为公司受益千兆光网建设,未来将保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入39.74/51.30/65.46亿元,同比增长32.8％/29.1％/27.6％,公司归母净利润分别为2.94/3.84/5.06亿元,同比增长52.1％/30.4％/31.9％,对应EPS1.08/1.41/1.86元,PE18.9/14.5/11.0;首次覆盖,给予"增持-B"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。