海达尔(836699):服务器滑轨国产替代,家电滑轨高端迭代-北交所新股申购报告

核心看点:服务器滑轨进口替代,家电滑轨高端转型海达尔核心产品为滑轨,服务器滑轨减少厚度能够使电子器件指数级别提升容量和运算速度最早入选本土服务器厂商合格供应商的企业之一。2019年实现销售,逐步发展华为、新华三、华勤、中科曙光、烽火科技和浪潮、中兴通讯等客户。20202022年服务器滑轨收入由371万增至1695万,实现规模化营收。以冰箱滑轨为首的家电滑轨受益高端品类更新迭代,冰箱容积越大、温区越多,单台冰箱中使用的滑轨等连接件的套数也会相应增加。2022年实现营收2.64亿(+1.22％),归母净利润3013.75万(+0.24％);毛利率和净利率分别为21.85％与11.43％11.43％,研发支出936.87万元,占比3.55％。

   公司情况:朱全海家族实控,冰箱滑轨起家定标,700余种品类,募投扩产成立于2012年末,成立初期以冰箱滑轨作为切入点,当前开拓海外市场,未来发展全球布局。获得江苏省专精特新"小巨人"企业、江苏省级精密滑轨工程技术研究中心等荣誉。拥有国内及国际专利技术95项,其中发明专利35项(含国际发明专利5项),实用新型60项。作为第一起草人组织起草的行业标准《电冰箱用滑轨》(QB/T54242019)于2020年7月正式颁布实施。朱全海家族实控,还拥有海达光能等企业,华夏基金参与战配。拥有700余种产品品类,定制化属性高。募投扩产超1倍,建设期1.5年,当前家电滑轨产能利用率饱和。

   行业情况:滑轨由三大组件与四大工艺组成,市场判断消费家电2023年回温常规滑轨由滑轨主体、安装支架、功能机构及其它辅件组成,同时销售配套钣金件,实现承载和滑动的主要功能。主要工艺流程包括自动滚压、冲压、表面处理与装配。据奥维云网,冰箱零售规模整体保持在9001,000亿元水平洗碗机、蒸烤箱等新型家电消费市场提升,洗碗机全渠道零售额超过100亿元;2015年至2022年,嵌入式微蒸烤箱零售额规模从31亿元增长至71亿元。

   发行价对应发行后PE(TTM)15.0X,可比公司均值27.8倍从估值来看,可比公司市值均值35.69亿元,市盈率TTM均值27.8X,中值30.6X。

   发行价为10.25元股,当前总股本为3300万股,预计发行股数不超过1100万股(未考虑超额配售选择权),对应发行后TTM市盈率为15.0X,低于可比公司平均估值。公司服务器滑轨处于国内领先地位,贡献新增长,传统家电滑轨受益冰箱等家电市场回温。

   风险提示:市场竞争风险、主营产品细分市场空间偏小、新股破发的风险