中文传媒(600373):扣非净利润稳步增长,积极推进新业态

事件:公司于2023年4月19日发布2022年年报:全年实现营业收入102.36亿元,同比下降4.46％;实现归母净利润19.30亿元,同比下降5.53％;扣非后归母净利润17.32亿元,同比增长35.48％。

   点评:

   2022年公司盈利能力有所下降。2022年公司毛利率为38.72％,同比略降0.57个百分点,净利率为18.72％,同比略降0.42个百分点。费用端来看,公司销售及管理费率分别为9.02％及15.16％,同比增长-1.68及1.08个百分点,销售费率下降主要系子公司智明星通游戏推广费用减少所致。公司是国内文化产业领军品牌,是江西文化产业的领跑者、整合者,在品牌规模、产业矩阵、营销渠道、媒体融合、信用体系、人才队伍等方面持续具备竞争优势。

   传统主业经营业绩稳定增长,积极推进新业态板块布局。公司2022年营业收入较上年同期略降4.46％,主要是来自贸易收入和新业态业务收入下降,传统主业保持稳定增长。其中,公司发行业务实现营业收入55.55亿元,同比增长3.69％,占营收比重进一步提升至54.27％,毛利率为37.12％,同比降低2.25个百分点;出版业务实现营业收入38.35亿元,同比增长7.64％,占营收比重进一步提升至37.46％,毛利率为18.30％,同比略降0.18个百分点。

   公司大力发展新媒体、新业态,把握SLG新利润增长点。2022年子公司智明星通游戏业务因生命周期影响收入同比下降。智明星通持续加大产品研发及推广力度,2022年多个项目有序进行,在持续推进融合创新、产业转型升级方面取得长足成效。基于SLG传统玩法与新品类融合,积极寻求游戏媒体领域新突破。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为113.46/124.09/136.8亿元,归母净利润分别为21.52/23.02/24.47亿元,对应EPS为1.59/1.70/1.81元,对应PE9.78/9.14/8.60X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期