维力医疗(603309):2022年导尿线驱动收入增长,国内市场深化营销+疫后手术量复苏有望高增长

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报:2022年公司实现营收13.63亿元(yoy+21.88％);实现归母净利润1.67亿元(yoy+57.00％),扣非归母净利润1.46亿元(yoy+45.38％);实现经营净现金流3.91亿元(yoy+109.09％)。

   2023年Q1公司营收3.62亿元(yoy+20.16％),归母净利润0.52亿元(yoy+34.92％),扣非归母净利润0.47亿元(yoy+36.35％),经营净现金流0.68亿元(yoy+142.86％)。

   点评:

   1.2022年各系列产品增速亮眼,导尿产品同比增长46％驱动动公司营收增长。

   2022年公司实现营收13.63亿元,同比增长21.9％,分产品来看,导尿产品收入4.24亿元(yoy+46.07％),护理产品收入1.59亿元(yoy+18.96％),麻醉系列产品收入4.09(yoy+17.30％),泌尿外科产品收入1.96(yoy+15.62％),血透产品收入0.81亿元(yoy+10.82％),呼吸产品收入0.64亿元(yoy+3.98％)。其中,导尿产品收入增幅显著,占比营收31.11％,公司在导尿领域产品技术和体量均是行业的国内龙头,同时公司持续推出差异化产品如亲水涂层超滑导尿管、BIP抗菌导尿管、无菌测温型硅胶导尿管等,推动产品的更新和市场份额的提升。

   2.2022年国内市场营收同比增长17.90％,得益于市场深化营销+学术推广;海外市场2022年营收同比增长27.76％,大客户定制化项目持续落地。

   公司不断深化深度营销+学术推广结合模式,通过各种学术营销和品牌推广活动提高产品知名度、提升产品销量、扩大市场份额、促进产品入院;2022年,公司实现内销营收7.08亿元(yoy+17.90％)。同时公司确保国际项目加速落地,开发大客户定制化项目,持续在北美、欧洲拓展新客户,为海外业务增长提供动力。2022年,公司实现外销营收6.46亿元(yoy+27.76％),其中北美、欧洲、亚洲、非洲等市场收入均实现较快增长。

   3.内生研发与外延并购双轮驱动产品升级换代、管线丰富,保公司长期发展。

   2022年,公司共有6个新产品获得国内医疗器械注册证,有2个产品获得美国FDA批准注册,申请发明专利4项,获得发明专利授权2项。其中,公司独家代理的BIP抗菌导尿管的医疗器械注册证延续于2022年3月获得国家药品监督管理局批准,它是国内唯一获得三类医疗器械注册证的抗菌导尿管。2021年12月,公司收购苏州麦德迅51.47％股权,丰富了公司麻醉领域产品结构、新增疼痛及输注管理类产品的研发和生产。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025实现归母净利润为2.3亿元、2.94亿元、4.0亿元,同比分别增长38.3％、27.42％、36.11％,对应的PE估值分别为24、19、14,维持"强烈推 荐"评级。

   风险提示:新产品研发进展不及预期风险;市场拓展销售不及预期;产品集采及降价幅度超预期风险。