得利斯(002330):B、C端齐发力,预制菜可持续高增-公司信息更新报告

疫情短期扰动,长期预制菜业务发展潜力大,维持"增持"评级得利斯2022Q4营收11.17亿元,同比增202.3％;归母净利-0.19亿元,同比降803.6％。由于新产能释放仍需爬坡,我们下调2023-2024年,并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利为0.9(-0.41)、1.32(-0.39)、1.89亿元,EPS为0.14(-0.07)、0.21(-0.06)、0.30元,当前股价对应PE为46.8、32.1、22.4倍。得利斯预制菜业务B、C端齐发力,多渠道布局,维持"增持"评级。

   受猪价相对较低、疫情影响,营收下滑具体来看:(1)分产品来看:2022年由于猪价相对较低,冷却肉及冷冻肉营收同比下降8.47％;公司B、C端齐发力,开拓了山姆等新客户,并推出大单品牛肉饼,预制菜业务快速增长,同比增长37.91％。(2)分地区来看:受疫情影响,2022年山东省营收同比降7.08％;得利斯稳步自山东向外扩张,2022年外围市场经销商数量大幅增加,东北、华北、西北、华东及其他地区经销商数量分别增65、37、71、9、15家。华东、东北、西北地区营收同比分别增49.28％、111.67％、31.71％。展望2023年,公司仍会发力创新性、区域性中式预制菜,重点布局西式预制菜,B端和C端齐发力,全渠道布局下预计预制菜业务可保持快速增长。

   归母净利率下降主因毛利率下降2022Q4归母净利率同比下降2.4pct,主因毛利率同比降7.0pct至2.94％。2022Q4销售费用率同比降4.86pct至1.33％;管理费用率同比降1.43pct至1.66％。展望2023年,公司仍处于新市场开拓、预制菜推广期间,预计费率仍会维持高位。

   随着产能陆续释放,全渠道布局,仍处发展黄金期公司陕西5万吨预制菜预计2023Q3投产。此外,得利斯全渠道布局:(1)线下:加大与餐饮连锁、大型卖场合作,并布局京酱世家、尚鲜汇等线下渠道;(2)线上:孵化"齐鲜达"品牌。未来随着规模效应显现,公司净利率可进一步改善,仍处发展黄金期。

   风险提示:产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。