中曼石油(603619):22年勘探业务表现亮眼,23Q1业绩超预期-2022年年报及2023年一季度业绩快报点评

事件:2023年4月19日,公司发布了2022年年度报告和2023年第一季度业绩快报公告。2022年,公司实现营业收入30.65亿元,同比增长73.98％;实现归母净利润5.03亿元,同比增长580.35％;实现扣非归母净利润5.04亿元,同比增长609.98％。2023年第一季度,公司预计营业收入为8.99亿元,同比增长49.02％;预计归母净利润为2.13亿元,同比增长193.40％;扣非归母净利润为2.10亿元,同比增长208.97％。

   2022年勘探开发板块量价大增,成本优势再度凸显。公司加大国内温宿项目的投资力度和上产速度,2022全年原油产量为43.40万吨,同比增长155.32％;原油单位售价为4026元/吨,同比增长52.31％,若按照报表折算汇率1美元=6.9646人民币计算,原油单位售价为84.39美元/桶,同比增长39.43％。成本方面,公司持续降本增效,据测算,原油单位成本为688元/吨,同比下降11.38％,按照折算汇率计算,单位成本为14.42美元/桶,同比下降18.87％。分成本项目来看,公司油田的单位作业成本为434元/吨(折合9.09美元/桶),单位资产折耗为254元/吨(折合5.32美元/桶),公司作业费在国内处于较低水平,成本端的资源技术和一体化优势明显。

   国内探储加快,海外坚戈油田有望并表,2023年产量增长可期。国内温宿区块已探明地质储量为3011万吨,主要是温北油田贡献储量,柯柯牙、赛克等油田目前在加快勘探评价和储量审批,未来有望带来储量和产量的增长。此外,2022年公司收购了哈萨克斯坦的坚戈和岸边两个区块,其中,坚戈油田2021年产量8.95万吨、2022年1-7月产量为3.65万吨,该项目有望在2023年并表,且目前公司已多次为坚戈油田提供钻井、修井等服务,预计坚戈油田2023年产量有望在原基础上再度提升,从而坚戈的并表产量和提产产量有望成为2023年公司原油产量增长的主要驱动力。

   国际油服需求回暖,新签合同金额同比上升。2022H1公司油服业务盈利承压,毛利率为-2.78％;但2022H2业务出现明显好转,毛利率上升至7.09％。全年来看,公司钻井工程板块共签订单26.87亿元,其中,与斯伦贝谢、ENI、BP等知名海外油企新签合同23.69亿元,同比增加18.10％;同时,伊拉克市场钻机重启,部分项目闲置钻机已实现"清零"目标,公司油服业务有望回暖。

   23Q1业绩超预期。2023年第一季度,公司预计实现归母净利润2.13亿元,同比增长193.40％;归母净利率23.65％,同比增长11.64pct,环比增长8.13pct。业绩大幅增长主因原油产销量大幅增长和钻井工程复苏导致毛利率同比提升,2023Q1,公司实现原油产量13.02万吨,同比增长54.82％。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.62/12.05/14.39亿元,对应当前股本的EPS分别为2.16/3.01/3.60元/股,对应2023年4月19日收盘价的PE分别为8/6/5倍;考虑到公司定增发行股票已获上交所受理,假设公司募集资金总额为16.9亿元、向特定对象发行股本数量1.2亿股、发行费用率5％,则定增后公司EPS分别为1.66/2.37/2.82元/股,对应2023年4月19日收盘价的PE分别为11/7/6倍,由于公司原油产量具备高成长性,叠加一体化成本优势,PE估值仍有提升空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:油价大幅下降风险;勘探进程不达预期的风险;海外疫情反复影响海外油田作业的风险