德生科技(002908):社保卡行业龙头,受益于数据要素市场发展-2022年年报点评

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   公司近期发布2022年报:报告期内公司实现营收9.05亿元,同比增长21.91％,实现归母净利1.14亿元,同比增长24.26％,实现扣非后的归母净利1.11亿元,同比增长25.32％。对此,我们点评如下:

   投资要点

   业绩符合预期,人社运营及数据服务增速明显

   2022年公司实现营收9.05亿元,同比增长21.91％,实现归母净利1.14亿元,同比增长24.26％,实现扣非后的归母净利1.11亿元,同比增长25.32％,业绩符合预期。分业务来看,一卡通及AIoT应用实现营收6.98亿元(+23.23％),毛利率45.52％,同比提高4.36pct;人社运营及大数据服务业务实现营收1.65亿元(+149.12％),毛利率46.44％,同比提高1.23pct,体现了公司在数字化民生服务领域的领跑优势。公司的综合毛利率45.32％,同比提高2.15pct。销售/管理/研发/财务费用率为11.90％/6.30％/9.24％/0.01％,分别同比减少0.17/0.52/0.59/0.19pct,期间费用率为27.45％,同比减少1.47pct,期间费用控制良好。2022年公司主要经营合同新签订金额同比增长超过30％,2023Q1预告归母净利润1447.75–1597.52万元,同比增长45-60％,充足的在手订单为业绩增长奠定基础。

   以社保卡为核心的民生综合服务商,业绩稳步增长

   公司成立于1999年,主营业务为面向民生领域,建设以城市为单位的居民服务一卡通服务体系与数据产品体系,涵盖社保卡制发和应用、居民服务"一卡通"体系建设、基于大数据的人力资源运营服务、C端智能客服、社保金融服务、农村电商运营服务等。基于在民生领域超过二十年的积累,公司不断进行应用场景创新与服务实践创新,目前已经形成围绕"居民服务一卡通"与围绕"居民数据"的两大商业闭环,公司业务覆盖28个省级行政区、150多个地市,在全国所有地级市的覆盖率已超过50％,服务群体数亿,成为全国领先的民生综合服务商。公司营收从2018年的4.60亿元增长到2022年的9.05亿元,CAGR为18.45％,对应的归属净利润也从7217万元增长到1.23亿元,CAGR为14.18％,业绩稳步增长。

   第三代社保卡低渗透率还有很大提升空间,传统主业有保障

   近期在国家政策的推动下,各地政府积极响应以第三代社会保障卡为载体,建设政府主导下的全领域"多卡融合、一卡通用"的应用模式。截止2022年底,全国社保持卡人数达到13.68亿人,但绝大部分存量持卡为第二代和第一代社保卡,其中第三代社保卡持卡人数达到2.67亿人,渗透率仅为19.52％,还有很大的提升空间。2022年公司全年发卡量约3600万张,公司的三代卡市场份额始终保持在行业领先地位,随着第三代社保卡的渗透率稳步提升以及公司在行业中的市场地位,传统主业稳步增长可期。

   政策推动数据要素迎来发展良机,数据服务业务打开成长空间

   随着数字经济已经成为国家的发展战略,数据要素作为数字经济的核心引擎,近期政策不断:1)2022年4月9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素;2)2022年12月中共中央、国务院印发数据二十条;3)2023年3月国家数据局成立等,此外还有数据资产入表等一系列政策推动,数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据,2021年我国数据要素市场规模达到815亿元,预计"十四五"期间市场规模复合增速将超过25％,即2025年约为1989亿元。

   公司基于社保卡大量用卡场景下沉淀的数据,叠加公司自身的数据资源和技术能力,融合多源数据要素,数据服务业务形成多种成熟的产品和商业模式:1)人力资源运营服务,通过大数据和人工智能技术为每个人塑造精细化就业画像,连接政府和就业市场,助力政府实现精准高效匹配;2)C端智能客服,以AI知识图谱为核心,塑造高效的智能机器人,嵌入银行、政府等机构的各类网络服务渠道,为百姓提供咨询经办一体化的智能服务,并为政务服务降本增效;3)社保金融,公司通过提供"发放平台+监管服务"的模式,帮助政府实现惠民惠农财政补贴资金的发放、"信用就医无感支付"等。公司的人社运营及数据服务有望受益于数据要素市场发展,实现快速增长。

   盈利预测

   我们看好公司社保卡业务稳步发展,数据要素市场带来的数据服务业务快速增长。预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.90、2.60、3.02亿元,EPS分别为0.62、0.84、0.98元,当前股价对应PE分别为34、24、21倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   政策落地及执行低于预期风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、关键技术流失的风险、第三代社保卡推进低于预期的风险等。