鼎通科技(688668):短期业绩承压,通讯连接器将受益于算力需求

公告摘要:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营收8.39亿元,同比增长47.74％,归母净利润1.68亿元,同比增长54.02％,扣非归母净利润1.57亿元,同比增长58.47％。2023Q1实现营收1.62亿元,同比下降8.18％,归母净利润0.33亿元,同比增长3.06％,扣非归母净利润0.30亿元,同比下降2.75％。

   下游需求影响业绩增速,产品客户持续拓展。公司22Q4营收1.81亿元,同比增长16.43％,环比下降22.94％,归母净利润0.32亿元,同比增长38.13％,环比下降34.48％,客户需求受宏观不利因素影响相对放缓。全年整体保持较快发展,通讯业务稳健增长,通讯连接器壳体CAGE收入3.91亿元,同比增长46.42％,主要由于海外数据中心等网络建设加快需求提高,通讯连接器精密结构件收入1.61亿元,同比增长9.22％,汽车连接器及组件营收1.61亿元,受益下游需求高景气及新产品逐渐导入量产,实现同比翻倍以上增长。22Q4毛利率35.68％,环比提升1.78pct,全年综合毛利率35.65％,同比小幅提升近1pct,通讯连接器壳体CAGE毛利率35.22％,相对稳定,通讯连接器精密结构件毛利率43.16％,同比增加3.43pct,生产工艺不断优化,委外加工费用缩减,汽车连接器及组件毛利率同比增加1.7pct至34.52％。22年期间费用率14.25％,同比小幅提升0.68pct,主要由于销售及研发费用增长,净利率同比提高0.82pct至20.08％。23Q1公司业绩增速受需求及去年同期较高基数影响有所放缓,毛利率及净利率分别为37.57％、20.51％,同比提高2.4pct、2.24pct,产品结构优化及规模效应逐步显现带动盈利能力提升。

   AIGC打开通讯增长空间,车载受益电动智能化与国产替代。AI商业模式创新及应用领域拓宽,以及国内数字经济政策驱动算力需求持续高增,带动底层云基础设施增长和升级换代,通讯连接器作为重要零部件将受益多样化算力需求场景。公司主要为莫仕、安费诺、中航光电等全球龙头提供高速背板连接器组件和I/O连接器组件,应用于基站、服务器、数据中心等大型数据存储和交换设备,受益AI与数字经济浪潮。22年公司2xNCAGE系列开始量产,成功进入泰科通讯业务模块,随着新客户开发及原有客户内部业务拓展,产品型号扩充及高附加值产品占比提高,市场份额预计将进一步提升。汽车方面,中汽协预计23年国内新能源汽车销量达到900万辆,同比增长35％,电动智能化持续推进将拉动高压与高速高频连接器需求,本土厂商受益国产替代趋势。公司不断加深与比亚迪、南都电源、蜂巢能源等现有客户合作,并同步开发富奥、长安、小鹏、罗森博格等新客户;电子锁、电动水泵、电控单元等产品相继通过客户认证,已逐渐导入爬坡量产,控制器系统连接器、高压连接器等多品类新产品陆续开发中,单车价值量有望提高。

   持续加大研发投入,国内外新增产能逐步释放。公司模具设计和精密制造方面技术优势突出,建立了覆盖产品设计、和新工艺、精密模具开发和制造、产品精密加工和技术检测全流程的技术体系,2022年全年研发投入6557.5万元,同比增长76.49％,占收入比重上升至7.81％,研发人员数量由21年末的177人增加至280人,通讯领域跟随客户开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品,目前仍处开发阶段,新能源领域布局过程中不断引入产品设计、工艺设计、性能测试等相关技术攻关人员,研发高压连接器及电控连接等新产品,同时通过优化设备性能和加装工装夹具等方式提高自动化生产水平,保持稳定高效生产能力。新产能逐步释放,IPO募投项目截至22年末连接器生产基地投入进度近80％,已导入机器设备及人员等,根据客户需求逐渐投产,22年12月完成定增,提前布局产能规模,衔接后续生产。公司22年新设马来西亚子公司,扩产延伸产业链,实施多点布局,规避贸易摩擦对海外业务影响,同时有利于提升核心客户就近服务能力,加快全球新客户群体开发。

   投资建议:鼎通科技是国内领先的连接器组件供应商,模具开发与精密制造能力突出,客户资源优质丰富,汽车业务积极转型Tier1,深化终端客户合作,业绩进入高成长期。考虑疫情等宏观因素对通信和汽车需求的影响,我们预计公司2023-2025年净利润分别为2.43亿元/3.28亿元/4.35亿元,EPS分别为2.46元/3.32元/4.40元,维持"买入"评级。

   风险提示:5G、新能源汽车等下游需求不及预期风险;客户拓展不及预期风险;

   上游原材料短缺及价格上涨风险;市场竞争加剧风险;募投项目达产进度不及预期风险。