柳药集团(603368):1Q23净利润同比快速增长
华泰证券 2023-04-19发布
1Q23净利润同比快速增长公司1Q23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为53.35/2.61/2.58亿元,同比+10.8%/+18.2%/+18.1%。我们预计公司23-25年EPS为2.35/2.84/3.42元。我们预计23年工业业务EPS0.60元,考虑到工业发展初期净利率低,我们给予21xPE(可比公司23年Wind一致预期24x);
批发业务EPS1.34元,我们给予11xPE(可比公司23年Wind一致预期11x);零售及其他业务EPS0.40元,考虑到公司门店集中在广西,我们给予14xPE(可比公司23年Wind一致预期18x),对应目标价33.09元,维持"买入"评级。
1Q23整体费用率同比略上升,毛利率同比略降低公司1Q23销售/管理/研发/财务费用率为2.17%/2.11%/0.15%/0.89%,分别同比-0.16/+0.09/+0.06/+0.06pct,费用率同比略上升。公司1Q23毛利率为12.07%,同比-0.03pct。
1Q23工业收入高速增长1Q23工业收入/归母净利润2.46/0.46亿元,工业收入同比+81.3%:1)仙茱中药:中药饮片已基本覆盖区内核心中医院,我们预计23年收入6.1亿元;2)配方颗粒:已完成广西400+品种备案登记(国标+省标),我们预计23年收入2.0亿元;3)万通:广西省外收入占比已超越省内,我们预计23年收入3.4亿元;4)康晟:我们预计23年收入1.0亿元。我们预计23-25年工业收入/归母净利润同比增长56%/40%/32%和64%/47%/39%。
1Q23批发业务药、械协同增长,零售品种结构优化改善利润1Q23批发收入/归母净利润44.24/1.82亿元,批发收入同比+11.4%,公司通过药械SPD项目提升客户粘性,推动药品与器械耗材协同增长,我们预计23-25年批发收入/归母净利润同比增长9%/10%/10%和9%/10%/10%。
1Q23零售收入6.51亿元(-5.2%yoy),但公司通过提升高毛利品种占比等结构优化,实现归母净利润0.33亿元(+5.0%yoy),我们预计23-25年零售收入/归母净利润同比增长12%/11%/10%和20%/21%/17%。
零售业务收入短暂下滑,维持"买入"评级我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润8.50/10.30/12.41亿元,同比+21.2%/+21.1%/+20.4%,当前股价对应PE11x/9x/8x,调整目标价至33.09元(前值31.55元),维持"买入"评级。
风险提示:外部环境影响超预期;工业收入和净利润增长不及预期。