隆盛科技(300680):一季度业绩显著改善,新能源业务持续放量-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业收入11.48亿元,同比+23.51％;归母净利润0.76亿元,同比-22.60％。23年Q1实现营业收入3.39亿元,同比+18.60％,环比-0.57％;归母净利润0.40亿元,同比+39.30％,环比+376.94％。

   23年以来公司盈利能力有所修复。22年公司综合毛利率为18.92％,同比-4.33pct;净利率为6.28％,同比-4.23pct。23年Q1毛利率、净利率分别为20.85％/12.12％,同比-0.45pct/+2.05pct,环比+2.40pct/+10.45pct,公司盈利能力有所修复。

   EGR:商用车板块有望回暖,混动业务有望贡献重要增量。22年EGR板块收入2.84亿元,同比-13.28％;毛利率24.27％,同比-2.43pct。1)商用车:2022年受需求透支、宏观经济增长放缓等不利因素影响,商用车市场需求下滑,公司商用车板块销售承压,但市占率无明显变化;我们预计23年随着商用车市场将回暖,公司商用车板块有望触底反弹。2)乘用车混动:公司获国内混动龙头厂商和吉利等客户的项目定点,预计今年开始快速量产。

   3)非道路:非道路第四阶段标准均已经实施,非道路有望贡献一定增量。

   马达铁芯:核心客户持续贡献增量。22年新能源板块收入4.15亿元(马达铁芯为主),同比+147.41％;毛利率15.51％,同比+0.48pct。22年公司通过再融资进一步扩充驱动电机铁芯产能,不断拓展客户群体,从22年下半年开始进入大批量生产阶段。展望23年,公司产能情况将基本到位,我们认为某外资电动汽车的收入贡献仍将高速增长,联电方面保持较高增速。

   投资建议:我们对公司盈利预期有所下调,预计23-25年公司归母净利润为1.92/3.01/4.11亿元,同比+153.4％/+57.0％/+36.6％,对应PE为25.8/16.4/12.0,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;商用车复苏不及预期;新客户拓展不及预期。