洁雅股份(301108):研产销全方位布局化妆品,洗护业务规模初具-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年度报告及2023年一季度报告。

   点评:

   消毒湿巾高基数致业绩短期承压,一季度盈利能力企稳回升2022年公司实现营业收入6.67亿元,同比下降32.29％,实现归母净利润1.41亿元,同比下降35.94％,主要系2021年高基数影响及2022年向大客户利洁时、高乐氏销售消毒湿巾类产品大幅减少所致。2022年公司毛利率为31.47％,同比下降1.37pct,销售/管理/研发费用率分别为1.07％/5.28％/3.79％,同比分别上升0.37/2.53/0.1pct,净利率为21.15％,同比下降1.2pct。2023一季度公司实现收入1.28亿元,同比下降29.24％,归母净利润3727.07万元,同比下降21.45％,毛利率37.60％,同比提升4.47pct,净利率29.16％,同比提升2.89pct,盈利能力有所回升。

   洗护业务规模初具,产能释放有望打开成长空间

   分业务来看,2022年公司湿巾产品/面膜产品分别实现收入5.89亿元/5754.34万元,同比分别下降34.50％/19.73％,毛利率分别为27.71％/53.32％。2022年公司新增洗护产品条线,实现收入218.49万元,毛利率为39.65％。产能利用方面,2022年公司湿巾/面膜/洗护类产能利用率分别为71.13％/88.73％/14.09％,洗护产线仍处于爬坡期。

   研产销全方位布局化妆品赛道,打造增长第二极

   2022年公司年产3000吨护理品项目投产,并与创健医疗成立合资公司布局胶原蛋白,化妆品业务由膜类产品向洗护类产品,由"妆字号"产品向更高附加值的"械字号"产品覆盖。研发端,公司新增上海研发中心以及大城山特种植物种植提取项目,初步形成"一基地三中心"的研产销一体的业务布局,有望持续赋能化妆品业务增长。

   投资建议与盈利预测

   公司系国内湿巾制造领先企业,切入化妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计2023-2025年实现归母净利润1.57/1.88/2.16亿元,EPS分别为1.93/2.31/2.66元,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧的风险,化妆品业务拓展不及预期的风险,项目投产进度不及预期的风险,行业政策监管的风险