晨光新材(605399):全年盈利高增,需求修复可期

事件描述

   4月18日,晨光新材发布2022年度报告,实现营业收入19.47亿元,同比增长14.69％;实现归母净利润6.39亿元,同比提高18.99％;

   实现扣非归母净利润6.31亿元,同比提高19.06％;实现基本每股收益2.67元/股。其中,第四季度实现营业收入3.78亿元,同比下降37.73％,环比下降20.08％;实现归母净利润0.80亿元,同比下降66.24％,环比下降46.67％;实现扣非归母净利润0.77亿元,同比下降67.37％,环比下降45.39％。

   同时,晨光新材披露2023年第一季度报告,报告期内实现营业收入2.83亿元,同比下降46.77％,环比下降84.74％;实现归母净利润0.41亿元,同比下降78.59％,环比上升81.61％;实现扣非归母净利润0.32亿元,同比下降82.72％,环比上升85.52％;实现基本每股收益0.17元/股。

   功能性硅烷延续高景气,全年盈利创新高2022年全年经营稳健,营收利润创新高。功能性硅烷是公司最重要的盈利来源,2022年全年功能性硅烷板块贡献收入19.42亿元,同比增长14.46％,占公司总收入99.74％;其他板块贡献收入0.05亿元,同比增长427.49％。2022年上半年,功能性硅烷延续2021年以来的高景气,盈利能力同比大幅提升。由于功能性硅烷下游与宏观经济走势密切相关,2022年下半年需求不足导致盈利收窄,四季度产品价格及盈利来到历史低位。

   盈利能力指标方面,2022年整体销售毛利率42.36％,同比下滑0.2pct;净利率32.82％,同比提升3.73pct。ROE为29.09％,同比下滑3.78pct。

   价格方面,主要产品KH-550/CG202/KH-560/CG-Si69/CG-171全年平均价格分别为55302.96/24753.12/61802.86/27165.42/26246.27元/吨,同比大幅提升。同时主要原料硅粉/氯丙烯/乙醇/烯丙基缩水甘油醚全年平均价格18642.67/10755.72/7200.91/42494.62元/吨,同比-6.99％/-1.06％/1.75％/42.69％。

   量方面,主要产品KH-550/CG202/KH-560/CG-Si69/CG-171销量分别为5460.63/3657.09/4760.08/4097.20/9156.44吨,同比-5.76％/-45.48％/-7.25％/6.13％/14.73％。产销量增长主要源于募投的6.6万吨功能性硅烷项目于2022年开始陆续投产爬坡带来的增量。

   投资建议我们看好公司基于全种类原料平台优势,通过资本开支扩大规模优势,实现强者恒强,同时积极布局新品种,提高产品的差异化和附加值。

   预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为6.75亿元、9.30亿元和12.98亿元,EPS分别为2.81元、3.87元和5.40元,对应当前股价PE分别为11.31/8.22/5.88,维持"买入"评级。

   风险提示原油和煤炭价格大幅波动;

   项目建设不及预期;

   不可抗力;

   宏观经济下行。