晨光新材(605399):Q1业绩承压,长期看好公司一体化布局

事件:4月19日,公司发布2023年一季度报告,公司实现营业收入2.83亿元,同比下滑46.77％,利润总额0.46亿元,归属上市公司股东的净利润0.41亿元,同比下滑78.59％;扣非归属母公司股东的净利润0.32亿元,同比下滑82.72％。

   行业竞争加剧进一步蔓延,一季度业绩承压显著。2022年下半年,受供给端、需求端的双重影响,行业竞争进一步加剧。一季度进一步蔓延,2023Q1,公司实现营收2.83亿元,同比下滑46.77％,利润总额0.46亿元,归属上市公司股东的净利润0.41亿元,同比下滑78.59％;扣非归属母公司股东的净利润0.32亿元,同比下滑82.72％,实现毛利率19.50％,同比下降26.46个pct,环比下降9.31个pct,实现净利率14.35％,同比下降21.36个pct,环比下降6.73个pct。

   核心产品价格波动较大,系业绩不佳主因。2023Q1公司核心产品氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯分别实现销售约1900、1075、1475、2032、2402吨;实现营收0.55、0.38、0.30、0.37、0.36亿元。受行业景气度影响,公司产品价格变动幅度较大,氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯Q1均价分别为29071、35775、20489、18238、26246、15126元/吨、同比下滑54.63％、48.31％、34.73％、50.97％、18.89％。

   长期看好公司一体化布局下成本优势,三大基地扩产项目有序推进。公司有序推进三大基地建设,2000吨气凝胶已经完成了相关的生产设计。项目进展方面,公司"年产2.3万吨特种有机硅材料项目"有望于2023年底投产;"年产6.5万吨有机硅新材料项目"有望于2023年7月投产;"年产30万吨功能性硅烷项目"一期预计于2024年12月完工。此外,公司新签订协议建设"年产21万吨硅基新材料及0.5万吨钴基新材料项目",在强化硅基新材料的同时,延伸到钴基新材料领域,持续优化产品结构;新签订投资协议建设"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目",有望于2024年10月投产。

   投资建议:预计公司2023-2025年每股收益分别为1.82、2.42和3.07元,对应PE分别为18、13和10倍,长期我们仍旧看好公司成本优势,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期