英威腾(002334):新能源增长亮眼,工业自动化和网络能源发展稳健-2022年年报点评

事件:1)公司发布2022年年报,2022年实现营收40.97亿元(+36.2％),实现归母净利润2.75亿元(+50.8％);其中2022年Q4单季度实现营收11.97亿元(+36.6％),实现归母净利润1.13亿元(+496.1％)。2)公司发布2023年一季度报告,2023年Q1单季度实现营收10.1亿元(+41.9％),实现归母净利润0.95亿元(+3016.7％)。

   新能源业务增长亮眼,工业自动化和网络能源发展稳健。2022年公司各业务发展态势良好,尤其新能源业务增长亮眼。2022年工业自动化实现营收22.97亿元,同比增长11.8％;网络能源实现营收7.29亿,同比增长28.8％;光储实现营收2.71亿,同比增长206.6％;新能源汽车实现营收6.07亿,同比增长116.6％。2023年Q1工业自动化营收实现营收5.59亿,同比增长29.0％;网络能源实现营收1.69亿,同比增长20.8％;光储实现营收1.15亿,同比增长291.3％;新能源汽车实现营收1.24亿,同比增长29.9％。

   光储业务毛利率大幅提升。1)2022年公司整体毛利率30.1％,同比下降2.6pp,2023年Q1毛利率31.1％,同比提升2.6pp。2022年工业自动化毛利率35.9％,同比基本持平;网络能源毛利率28.3％,同比下降3.2pp;光储毛利率17.4％,同比提升19.1pp;新能源汽车毛利率23.0％,同比提升3.3pp。2)2022年公司期间费用率为23.9％,同比下降5.1pp,其中销售费用率9.1％,同比下降0.6pp;管理费用率5.1％,同比下降2.9pp;研发费用率9.8％,同比下降1.1pp;财务费用率-0.15％,同比下降0.6pp。3)2022年公司整体净利率6.4％,同比提升1.1pp,2023年Q1净利率9.6％,同比提升9.6pp。

   公司工业自动化业务积极推进战略管理,研发取得众多成果。1)在经营管理上公司实现国内销售与海外销售统一管理;由独立运营子公司转变为协同运营产品线管理;整合伺服、控制、电梯业务,将苏州子公司纳入整体管理,实现研产销一体化;通过LTC端到端流程优化,打通研发-生产-销售链条。2)研发方面,公司成功开发电机控制新平台,应用于GD27及GD350等系列,有效提升同步电机控制性能和电机自适应性,并降低调试难度;物联网系列模块及OTA解决方案成功上市;全新一代经济型GD27产品陆续推出系列产品;成功开发多款电机新平台产品,有效降低产品成本;推出了建机GD350-39一体机产品。

   新能源业务不断补充产品系列,竞争力进一步提升。1)2022年公司不断推出新款光伏产品,包括XG系列主要产品的开发和上市;新一代储能小功率XD系列产品已推出并上市,具有小体积、轻量化、高效率、兼容性强、智能化等特点。2)新能源汽车推动产品向集成化发展,乘用车项目已经获得批量订单;驱动公司优化了公司股东结构,整合了业务,大幅提升了资源管理效率。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.23、5.79、7.17亿元,对应EPS分别为0.53、0.73、0.90元,对应当前股价PE分别为23、17、14倍,未来三年归母净利润将保持38％的复合增长率。给予公司2023年30X目标PE,6个月目标价15.90元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品和技术开发风险;原材料价格波动风险等。