方大炭素(600516):特种石墨快速发展,海外收入大幅增长-2022年年报点评

维持"增持"评级。公司2022年实现营收53.2亿,同比升14.37％,实现归母净利润8.4亿,同比降22.56％,实现扣非归母净利润7.28亿,同比降5.99％。其中公司22年Q4单季度实现营收13.96亿,同比升28.83％,实现归母净利润3.73亿,同比升76.73％,实现扣非归母净利润0.94亿,同比升15.34％,公司4季度业绩符合预期。维持公司2023-24年EPS预测为0.3/0.39元,新增25年EPS预测为0.49元,对应归母净利润分别为12.19/15.57/19.82亿元,维持目标价8.4元,维持"增持"评级。

   海外营收大幅上升,公司经营韧性较强。22年钢铁利润下降、国内石墨电极需求下行,公司积极抓住机会优化工艺配方,凭借过硬品质开拓了欧洲市场,2022年公司境外营收11.95亿,同比上升41.79％。国内方面,公司灵活调整产销结构应对需求下行,4季度营收增量明显,带动归母净利润上升,公司经营韧性较强。

   特种石墨业务快速发展。公司持续发力特种石墨业务,目前等静压石墨、核石墨进入放量阶段,子公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产、并形成销售收入。我们认为公司对炭素行业的理解深刻,特种石墨业务基础扎实,将成为公司业绩增长的新动力。

   石墨电极价格或企稳回暖。我们观察到近期电炉利润平稳、开工率逐步上升,石墨电极需求上升。我们预期2023年钢铁行业利润较22年有所提升,石墨电极需求同比回暖,价格将企稳回升。

   风险提示:新建产能不及预期,地产需求大幅下滑。