精工钢构(600496):业绩增速放缓,毛利率有所修复

事件:公司发布2022年年报,2022年全年实现营业收入156.2亿元,同比增长3.15％,实现归属股东净利润7.1亿元,同比增长2.81％,摊薄EPS0.35元。

   业绩增速放缓,EPC业务收入同比下降较多。公司2022年全年实现营业收入156.2亿元,同比增长3.15％,实现归属股东净利润7.1亿元,同比增长2.81％。

   分业务看,工业建筑实现营收98.2亿元,同比+18.3％;公共建筑实现营收27.1亿元,同比+17.0％;EPC业务实现营收26.5亿元,同比-35.6％;专利授权业务实现营收0.9亿元,同比+119.2％。去年受宏观经济下行、疫情反复等因素影响,公司业务增速放缓。

   钢价企稳回落,毛利率修复。公司2022年实现销售毛利率14.1％,同比+0.73pp,钢价企稳回落,毛利率有所修复;销售净利率4.6％,同比持平。期间费用率8.5％,同比上升0.4pp,主要系销售费用、管理费用同比增加较多所致。计提资产及信用减值损失1.9亿元,同比多提0.2亿元。经营活动产生的现金流量净额-1.7亿元,同比少流出0.73亿元;22年公司发行可转债,致筹资活动产生的现金流量净额17.5亿元。

   工业建筑领域客户复购粘性良好,订单增速快。2022年公司新签业务合同187.6亿元,同比增长10.7％。工业建筑领域,新签订单86.4亿元,较去年同期增长19.2％,公司优化新兴产业布局,新兴产业客户达70％以上,拓展了天能电池、美的集团、欧莱雅、农夫山泉、顺丰等战略龙头客户,其中,来源于老客户的订单占比达57％,客户复购粘性良好;公建领域,新签合同70亿元,较去年同期增长6.9％;公司持续提高EPC的市场份额,新签EPC及装配式项目合同金额28.5亿元。截至2022年末,公司在手订单总金额173.9亿元人民币,其中已签订合同但尚未开工项目金额43.1亿元人民币,在建项目中未完工部分金额130.7亿元人民币。

   推进光储业务战略,提升差异化竞争优势。"双碳"领域,公司依托在钢结构、屋面、BIPV等方面的综合专业能力以及在工业建筑领域丰富的屋面资源,推进公司光储业务战略,提升差异化竞争优势。(1)2022年以来在分布式光伏领域,公司设立子公司精工绿碳光能科技,作为分布式光伏EPC业务平台;3月份发布与东方日升共同开发的"精昇"BIPV屋顶产品;与江苏天合合作共同推广天能瓦BIPV光伏分布式电站业务;(2)与国家电力投资集团展开合作,打通光储产业链上的资金端和资产端,业务进程提速。2023年初,与国家电力投资集团有限公司下属浙江分公司、国家电投集团产业基金管理有限公司下属子公司——国核投资有限公司(融资端优势)实现战略合作,设立合资公司,以"开发+投资+建造+转让"的形式推进BIPV新能源领域的发展;(3)2023年3月,公司与全球汽车零部件百强企业——敏实集团开展12.5MW的分布式光伏发电项目合作,实现公司在BIPV业务上的新突破。

   股权激励绑定核心人才,提升公司竞争力。2022年10月17日,公司公告拟使用自有资金,通过集中竞价交易的方式回购公司股份0.5亿-1亿元,回购价格不超过6.09元/股,回购股份用于股权激励或员工持股计划。股权激励彰显了公司发展信心,有利于充分调动员工积极性,绑定核心人才,提升竞争力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.2亿元、9.8亿元、11.8亿元,对应PE分别为10、9、7倍。同行业可比公司2023年平均估值19倍,给予公司2023年13倍PE,对应目标价5.33元,维持"买入"评级。

   风险提示:钢材价格上涨风险、光储业务推进不及预期风险、基建投资不及预期风险