天奇股份(002009):业绩稳增长,LFP回收建设进展顺利

业绩稳步提升,回收产能加速释放天奇股份发布年报,2022年实现营收43.51亿元(yoy+15.16％),归母净利1.98亿元(yoy+31.75％),扣非净利5361万元(yoy-38.81％)。其中Q4实现营收11.03亿元(yoy+7.83％,qoq-5.95％),归母净利-272万元(yoy-167.12％,qoq-106.84％)。考虑到碳酸锂价格下跌,我们下调公司碳酸锂价格假设,预计23-25年净利润为4.44/6.79/8.27亿元(23/24年前值为4.91/7.32亿元)。参考可比公司23年Wind一致预期下PE均值18倍,给予公司23年目标PE18倍,对应目标价20.98元(前值29.53元),维持"买入"评级。

   22年净利稳定增长,回收业务表现亮眼公司22年实现营收43.51亿,同增15.16％,归母净利润1.98亿,同增31.75％,扣非归母净利润0.54亿元,同比-38.81％?公司22年智能装备/锂电池循环/循环装备/重工机械板块营收占比分别为35.25％/38.97％/9.26％/15.18％,营收同比-2.27％/+89.24％/-11.05％/-12.18％。锂电池循环营收同比+89.24％,系锂电池材料的市场需求大幅增长。公司22年毛利率17.49％,同比-2.23pct,其中智能装备营收同比降32.40％,系市场经济下行下游客户经济效益不佳,订单交付期限推迟,项目完工进度低。

   Q2释放5w吨回收产能,LFP回收建设提速公司回收产能建设节奏逐步加快,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。根据公司现有规划,LFP电池回收处理项目一期预计6月投产,达产后废旧锂电池(包括5万吨废旧三元电池及5万吨废旧磷酸铁锂电池)的处理规模增至10万吨,预计形成碳酸锂/磷酸铁产品规模0.25/1.1万吨;此外,公司计划新建LFP回收产能,年产碳酸锂/磷酸铁0.5/2万吨。公司预计23年整体产能规模为钴锰镍1.2万吨,碳酸锂/磷酸铁为0.75/1.1万吨。

   回收渠道布局完善,海外业务开始布局目前动力蓄电池回收市场最大问题是回收渠道不完善,渠道持续拓展是回收企业发展最重要的基石。22年12月与斯泰兰蒂斯汽车签订长期服务协议,拟共同拓展海外市场动力电池回收再利用业务;同年11月与爱驰汽车及上海万高签署合作协议,拟在海外市场电池回收业务等方面开展合作。与斯泰兰蒂斯汽车、上海万高及爱驰汽车的合作标志着公司破局海外市场电池回收业务,积极探索废料入关、海外建厂等实现路径,深度绑定海外优势资源,谋求海外锂电池循环领域合作共赢。

   风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。