英威腾(002334):业务高歌猛进,Q1利润飞速增长

业绩简评

   2023年4月18日公司披露2022年年报及2023年一季报,2022年实现营收40.97亿元,同增36.2％;实现归母净利润2.75亿元,同增50.8％。4Q22实现营收11.97亿元,同增36.60％;实现归母净利润1.13亿元,同增496％。1Q23实现营收10.13亿元,同增41.93％;实现归母净利润0.95亿元,同比高增3016％。

   经营分析

   持续调整组织架构,优化存量项目。2022年公司调整治理了结构及经营团队,各业务单位对内部组织架构进行梳理优化,例如工控业务实现国内海外销售统一管理、多产品线协同打破经营壁垒;5月子公司驱动公司增资扩股、优化股东结构;8月增资光伏科技子公司。在投资方面对存量项目进行优化,清理不良和低效资产。

   基本盘业务稳健增长,为变频器及UPS领导者:2022年工控和网能业务分别实现营收22.97/7.29亿元,同增11.82％/28.84％;毛利率分别为35.95％/31.49％,同增-5.08pct/0.87pct。工控OEM

   整体市场表现下滑,但细分行业电池制造和光伏设备明显增长,同时采矿、化工、电力等项目型市场增速高于OEM市场,公司抓住行业变化机遇推动国产化进程,22年低压变频器份额升至5％,内资第二,模块化UPS连续七年保持内资第二。

   光储业务积极开拓海外市场,新能源车业务推进集成产品:2022年新能源车和光储业务分别实现营收6.07/2.71亿元,同比大幅增长206％和116％;毛利率分别为23.04％和17.43％,同增3.29pct和19.08pct。在光储领域,公司推出XG、XD系列新产品,且光伏、储能及离网产品已经具备参与国际竞争的能力,在欧、澳、中东、东南亚大量使用。新能源车方面,推动产品集成化发展,从单一产品逐步扩展到驱动、高压箱总成,乘用车项目已获得批量订单。

   一季度延续业务增长趋势,利润增长亮眼。在公司主要业务稳健增长、新兴业务加速布局的同时,受规模效应、原材料价格等积极影响,Q1毛利率同比增长2.61pct,归母净利润同比增长3016％。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年分别实现净利润3.51、4.63、5.73亿元,对应EPS0.44/0.58/0.72元。公司股票现价对应三年PE为28/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动;新能源车不及预期;工控市占率提升不及预期。