长亮科技(300348):低谷已过,关注2023年利润弹性

业绩回顾

   长亮科技2022年报业绩低于我们预期

   长亮科技公布2022年业绩:收入18.9亿元,同比+20.1％;归母净利润0.2亿元,同比-82.2％;扣非归母净利润0.1亿元,同比-91.6％。4Q22收入8.3亿元,同比4.7％;归母净利润0.2亿元,同比-84.7％;扣非归母净利润0.1亿元,同比-91.0％。经营性现金流-0.8亿元,同比-348.8％;合同负债2.3亿元,同比-19.1％。2022年业绩整体承压,主要系项目递延与人员结构变化提升人力成本,低于我们的预期。

   发展趋势

   收入稳健增长,订单指引乐观。收入端,数字金融业务收入11.1亿元,同比+27.8％,核心系统落地邮储银行、红塔银行、平安银行、张家港农商行、昆山农商行等标杆案例;大数据业务收入6.4亿元,同比+13.6％,为金融机构激活数据要素,2022年中标超210个项目。海外业务推进现代化核心产品与SaaS研发,Mcore现代化银行核心业务系统为未来业务增长点。订单端,1Q23中标3个股份制大行数据项目。随疫情管控优化,金融行业国产替代推动加速,我们预计2023年1-2Q收入增速将有较好增长。

   利润短期承压,控费取得成效。毛利率33.6％,同比-8.6ppt,净利率1.2％,同比-6.8ppt,主要原因如下:1)人力成本提升:项目递延与人员结构变化提升人力成本,公司通过设立北京本地化团队和项目精细化管理降本增效。2)商誉减值:北京长亮合度信息技术有限公司等子公司2022年盈利不及预期,商誉减值计提0.4亿元。3)股权激励:股份支付摊销0.1亿元。销售/管理/研发费用+12％/3％/4％,公司2022年开始强化人员管理,并对2023年人员规划保持谨慎,我们认为有望延续控费成效,逐步复苏。

   数据要素市场发展,公司与技术头部厂商合作,展望数据智能。财政部政策加速数据资产"入表",公司2021年与华为盘古大模型对接,2022年公司与阿里云全面合作,发布新一代云原生核心联合解决方案,深度对接长亮科技的云原生平台、核心系统与阿里云SofaStack、云原生分布式数据库、飞天云技术底座,在核心系统和数据智能领域深入合作。公司坚持"AI+数据"的融合创新,我们认为公司有望通过AI赋能产品发展。

   盈利预测与估值

   考虑到公司受人力成本抬升影响,我们下调2023年收入/归母净利润预测10.8％/64.5％到22.7/1.0亿元,引入2024年收入/归母净利润预测26.8/2.0亿元。考虑到下游需求旺盛,维持跑赢行业评级和目标价14元,考虑到公司处在利润恢复期,我们切换至2024年PE估值,对应52倍2024年P/E,较当前股价有-3％的上行空间,当前股价对应53倍2024年P/E。

   风险

   海外业务推进不及预期,数据要素发展不及预期。