东北证券(000686):自营拖累业绩,券商资管创历史最佳-2022年年报点评

2022年年报概况:东北证券2022年实现营业收入50.77亿元,同比-32.10％;实现归母净利润2.31亿元,同比-85.78％。基本每股收益0.10元,同比-85.51％;加权平均净资产收益率1.28％,同比-8.09个百分点。2022年拟10派1.00元(含税)。

   点评:1.2022年公司经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现提高,投行、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。其中,投资收益(含公允价值变动)占比出现较为明显的下降。2.合并口径经纪业务手续费净收入同比小幅-6.94％,降幅优于行业。3.投行业务总量出现明显下滑,投行业务手续费净收入同比-54.91％。4.券商资管业务整体营收大幅增长,行业竞争力显著提升,资管业务手续费净收入同比+65.05％。5.权益自营虽跑赢指数但仍承压较重,固收自营投资收益保持稳定,投资收益(含公允价值变动)同比-77.14％。6.两融规模随市回落,进一步大幅压降质押规模,利息净收入同比+29.50％。

   投资建议:作为较早上市的证券公司,公司持续优化北京、上海、长春"三地三中心"布局,聚焦特色化、精品化、生态化的业务体系建设。2022年公司受权益自营拖累,一季度一度出现多年未见的亏损,但二、三季度快速实现扭亏为盈,机会把握能力较强,2023年市场行情改善有利于公司释放业绩弹性。公司目前破净且估值处于行业尾部,具备明显的估值优势。

   预计公司2023、2024年EPS分别为0.24元、0.26元,BVPS分别为8.08元、8.44元,按4月14日收盘价6.88元计算,对应P/B分别为0.85倍、0.82倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期