建设机械(600984):22年受租赁业筑底影响,23年业绩有望边际改善-2022年年报点评

投资建议:22年房地产下行,租赁行业筑底带动公司市占率提升,22年末地产政策三箭齐发,23年租赁需求有望边际改善。考虑到23H2行业有望复苏,公司业绩改善,调整2023-25年EPS为0.14/0.41/0.70元(原0.27/0.55/-),维持目标价8.72元,增持。

   业绩符合预期。公司公告全年实现营收38.88亿/-17.7％,归母净利-0.45亿/-111.9％。Q4实现营收10.19亿/同比-17.1％/环比-6.5％,归母净利0.01亿/同比-102.6％/环比-92.0％。公司净利润下滑是因为:1)受房地产行业波动,国内塔机租赁市场竞争加剧,使得塔机租赁价格较低;2)受宏观因素影响,22年国内工程建设新开工项目数量减少,在建项目出现停工,使得设备使用率下降。

   22年租赁行业筑底带动行业集中,公司有望借势提升市占率。23年3月底庞源租赁指数为639点/-24.4％/环比-9.2％,庞源租赁指数处于历史低位,持续筑底,长期低价加速行业内中小企业出清,带动行业集中度逐步提高。子公司庞源租赁市占率约3％-4％,国内CR5约5％,公司为行业绝对龙头,有望受益行业集中度提高进一步提升市占率。

   23年房地产市场有望复苏,装配式建筑有望助力业绩提高。22年末国内房地产政策三箭齐发,带动地产行业修复,基建地产回暖预期增强,租赁需求有望在22H2复苏。装配式建筑占比提升带动100吨米以上大型塔机需求增长,改善公司产品结构。21年公司相关设备租赁占比约33％,高于行业平均,装配式建筑推进有利于进一步确立公司地位。

   风险提示:地产持续下行;稳增长力度不及预期;重点项目推进缓慢。