卓然股份(688121):2023订单开门红,与林德合作新工艺打开新市场

事件一:公司子公司卓数收到了振华石油化工有限公司采购订单,其中30/67万吨/年PO/SM主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同订单金额为人民币335,600万元(含税);40万吨/年丁烷反应单元工程设计制造安装EPC总承包合同订单金额为213,400万元;26万吨/年顺酐主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同订单金额为144,600万元,合计总金额为693,600万元人民币,占公司2021年度经审计营业收入的177.81％。

   事件二:公司与德国林德气体于4月15在苏州签署《关于EDHOX?技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》,本着"绿色创新、公开透明、合作共赢、共同发展"的原则,就落地中国境内第一个全球合作EDHOX?项目,双方决定建立长期合作关系。

   投资要点2023订单开门红,乙烯订单有望接力放量:公司子公司卓数本次与振华石油签订的订单总额约69亿元,占公司2021年经审计营业收入的177.81％。公司2019、2020、2021年营业收入分别为13.95、27.28、39.01亿元,本次单个订单已超过公司历年营收峰值。截止2023年4月16日,南京扬子石化(100万吨/年乙烯)、镇海炼化(120万吨/年乙烯)、中石化岳阳(150万吨/年乙烯)、中石化塔河炼化(100万吨/年乙烯)、独山子塔里木(120万吨/年二期乙烯)等项目进入环评公示及招标阶段,公司乙烯订单有望陆续放量。

   与林德达成合作,新工艺打开新市场:林德工程是享誉世界的工业气体装置制造商、拥有技术专利的工程承包商和工业设备制造商,专注于提供满足国内气体市场需求的综合工程解决方案,具备提供成套EPC工程和交钥匙工程的能力。本次合作的EDHOX?(乙烷氧化脱氢制乙烯),是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术,传统的乙烷蒸汽裂解技术,其裂解炉操作温度高达870°C。而根据乙烷氧化脱氢的原理,EDHOX技术的操作温度可控制在400°C甚至更低,降低了投资及生产成本,工艺产出的高纯度副产品CO2可储存和用于下游工艺,可极大程度降低CO2排放。本次合作有望借势帮助公司打开国内外市场,可触达市场空间大幅增长。

   投资建议:公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头,2023年-2025年为乙烯扩产高峰,公司受行业景气度向上,乙烯设备订单在2023-2024年确定性强,我们预计公司2023-2024年营业收入分别为47.94亿元、57.31亿元,归母净利润分别为4.04亿元和5.05亿元,公司2022-2024年EPS分别为1.24元、2.00元和2.49元,维持"增持-A"评级。

   风险提示:乙烯产能扩张不及预期、公司新接项目订单不及预期、丙烯工艺包市场开拓不及预期