金晶科技(600586):公司业绩承压,TCO玻璃成为新利润增长点

事件金晶科技发布2022年年报,2022年全年实现营业收入74.59亿元,同比增长7.76％;归母净利润3.56亿元,同比下降72.78％;

   扣非后归母净利润3.76亿元,同比下降68.73％。

   原燃材料成本高位,玻璃毛利率大幅减少2022年公司玻璃业务实现营业收入43.22亿元,同比下降12.20％,毛利率6.76％,同比减少34.77个百分点。从玻璃细分产品来看,技术玻璃、建筑玻璃实现营业收入18.22亿元/13.10亿元,同比下降14.80％/38.52％;

   镀膜类、深加工及节能玻璃实现营业收入5.25亿元,同比增长53.25％。因2022年纯碱等原材料价格上涨,燃料价格高位运行,玻璃毛利率大幅减少,技术玻璃、建筑玻璃与镀膜类、深加工及节能玻璃毛利率分别为15.50％/-10.30％/20.55％,同比减少23.16/47.45/1.54个百分点。传统建筑玻璃:2022年受地产低迷影响,建筑玻璃需求持续走低,浮法玻璃价格下行,公司2022年建筑玻璃销量同比减少28.25％,根据卓创资讯数据,2022年末浮法玻璃价格为1632.62元/吨,较年初下降24％。光伏玻璃:2022年受硅料供应短缺影响,光伏玻璃需求受到抑制,此外,叠加光伏玻璃新增产能的投产,光伏玻璃价格走低,2022年2mm、3mm光伏压延玻璃均价分别为20.8元/平方米、27元/平方米,同比下降11.9％、6.1％。在行业弱势运行背景下,公司2022年光伏玻璃业务实现营业收入6.66亿元,毛利率5.54％。于此同时,2022年公司对光伏压延产品进行了工艺和技术改造,原片成品率大幅提升至82-85％,预计后续随着光伏玻璃需求的回升,公司光伏玻璃毛利率有较大提升空间。

   纯碱价格高位运行,支撑公司全年业绩2022年公司纯碱业务实现营业收入41.55亿元,同比增长33.29％,总营收占比为55.71％,毛利率20.88％,同比增加1.85个百分点,纯碱业务支撑公司全年业绩。其主要原因是纯碱价格高位所致,因2022年光伏玻璃行业新增产能释放,对纯碱需求大幅增加,纯碱价格持续走高且维持高位运行,根据卓创资讯数据,2022年纯碱均价为2684.15元/吨,同比增长21.71％。此外,公司根据不同产品盈利情况,适时调整轻重碱比例,进一步提高了纯碱产品整体毛利率。

   TCO玻璃产能将释放,成为新利润增长点TCO玻璃即透明导电氧化物镀膜玻璃,具有较好的光透过率和导电性能,是钙钛矿电池、碲化镉薄膜电池、BIPV建筑发电幕墙基板的重要材料之一。2022年公司与国内具备中试线能力的钙钛矿、碲化镉客户建立了商务关系,公司TCO玻璃产品性能得到下游客户认可。此外,2022年9月公司对滕州二线停产技改,将其升级改造为TCO玻璃产线,预计2023年三季度点火投产。随着TCO玻璃产线的放量,将为公司业绩提供新的利润增长点。此外,公司产品结构也将进一步优化,提升综合竞争力。

   投资建议金晶科技2022年点火产线在2023年形成实物工作量,此外,2023年公司还会有新增产能的释放,公司主营业务技术玻璃及光伏玻璃产能增加较多,规模优势进一步增强,支撑公司2023年整体业绩。于此同时,2023年建筑玻璃、光伏玻璃将触底回暖,利好公司业绩修复。受益于地产竣工端回暖,建筑玻璃需求及价格有望回升,在光伏行业的快速发展下,光伏玻璃需求及价格将增加,建筑玻璃及光伏玻璃的毛利率有上涨空间。预计2023年纯碱价格维持较高水平,公司纯碱业务毛利率保持高位运行态势。总体来看,因公司新增产能的释放,建筑玻璃、光伏玻璃行业见底回暖,以及纯碱高景气的延续,我们预计公司2023年净利润将实现较大幅度增长。预计公司23-25年归母净利润为7.83/10.99/13.73亿元,同比增长120.01％/40.33％/24.93％,23-25年每股收益为0.55/0.77/0.96元,对应市盈率为14.98/10.67/8.54倍。基于公司良好的发展预期,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示行业新增产能超预期的风险;下游应用领域需求不及预期的风险;原燃料价格涨幅超预期的风险;公司产能释放不及预期的风险。