广汇物流(600603):战略转型,能源物流板块业绩高增速

事件:广汇物流发布22年年度报告及23年一季报,受运力资源及区域路网格局约束,整体略低于预期。22年营业收入50.19亿元,同比增长16.15％;实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元,同比下降12.40％;其中能源物流业务实现归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长365.83％。根据23年一季度报告,一季度营业收入7.28亿元,同比增长53.6％;实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长151.68％。

   产业转移及疆煤外运大背景下,新疆铁路运输市场景气度不断提升。在新疆铁路2022年2.063亿吨的货运量中,煤炭占到1.24亿吨,同比增长28.7％,其中疆煤外运5521万吨,同比增长44.1％。产业驱动,新疆铁路运输市场景气度不断提升,铁路货运物流基础设施资源稀缺性不断凸显。"疆煤外运"保持高景气,一季度,新疆铁路部门疆煤外运量达到1425.95万吨,同比增长21.1％。

   能源物流转型快速推进,"黄金通道+四基地"赋能公司未来业绩高增,房地产及产业协同板块稳健发展。公司控股的红淖铁路线位优势突出,是环北疆铁路货运网的重要组成。

   此外,公司正在积极推动宁夏基地和广元基地建设项目,从而形成完整的能源物流体系。

   公司通过"通道"+"基地"的基础设施布局方式,实现了物流全链路核心资源要素的把控,为公司能源物流板块业绩增长奠定坚实基础。此外,公司房地产业务和产业协同板块(冷链、保理、商管)均保持稳健增长。

   将淖铁路开通在即,铁路运量有望迎来"始发量"+"过货量"双驱动。2023年3季度末,将淖铁路预计开通运营。届时,红淖铁路在既有始发煤炭货源的基础上,还将承担将淖铁路沿线及以远地区途径红淖线的过货量,从而实现"始发量"+"过货量"双轮驱动,为公司未来运量高增奠定基础。

   结合公司2022年年度报告,调整盈利预测,重申"买入"评级:短期看,受路网条件及装车能力限制,2023年及2024年运量增速受限,预计公司2023E-2024E归母净利润为12.67、16.69亿元(原23-24年盈利预测为15.04、25.12亿元),公司2025E归母净利润为19.42亿元。对应PE分别为8/6/5倍。维持广汇物流"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速放缓;能源结构发生较大变化;煤炭价格大幅下滑;铁路运价变化。