茂莱光学(688502):精密光学耕耘多年,突破向上多领域厚积薄发

精密光学器件积累多年,IPO募投助力持续增长。茂莱光学专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研产销,提供"光、机、电、算"一体化的解决方案。目前公司拥有覆盖紫外到红外谱段的光学设计能力,高精度光学器件制造能力,光学镜头及系统的多变量主动装调能力,以及光学系统的垂直集成能力。公司产品应用领域较为广泛,包括半导体设备、生命科学及医疗、航空航天、生物识别、AR/VR检测设备、无人驾驶等。IPO募投助力高端精密光学产品生产与研发项目,开发新产品与新技术,扩充优质产能,增强公司核心竞争力。

   半导体:助力光刻机国产化,检测设备业务有望持续成长。公司的精密光学产品应用于国际龙头企业KLA、Camtek的半导体检测设备中。2021年公司在全球半导体领域工业级精密光学市场的占有率为3％。茂莱光学的精密光学器件已经成功应用于SMEE,为其光刻机光学系统提供用于匀光、中继照明模块的光学器件、投影物镜,以及用于工件台位移测量系统的棱镜组件。美国多次施压盟国限制光刻机对中国的出口,我国对于光刻机国产化的诉求强烈。光学器件的自主可控作为关键一环,茂莱光学在精密光学方面有望持续突破,助力上海微光刻机事业的发展突破。

   生命科学业务成长空间广阔,其他光学未来可期。生命科学:主要用于基因测序仪、口内扫描仪等。公司供货Align口内扫描仪的光学器件及组件,光学基因测序仪领域的主要客户是华大智造,为其提供高通量光机引擎,公司产品具有成像宽阔度高,成像效果清晰的优势,凭借优质的产品质量,生命科学业务有望实现高速成长。航空航天:公司与508所合作超过10年,提供的光学器件和镜头应用于卫星等,同时公司在国产大飞机的HUD亦有所布局,助力国家重大科技事业发展。AR/VR:光学测试模组及光学检测设备主要客户包括Microsoft、Facebook,随着AR/VR需求的快速增长,公司的AR/VR检测设备业务有望充分受益。

   首次覆盖,给予"增持"评级。公司深耕于光学领域,能够快速满足客户定制化、差异化的开发需求,预计公司2023-2025年营业收入分别为5.30、6.37、9.34亿元,当前市值对应PS分别为24、20和14倍。

   风险提示:下游需求、新品研发进展不及预期,市场竞争加剧的风险