华峰铝业(601702):数据中心、储能液冷需求放量可期,热管理铝材龙头充分受益

碳酸锂价格暴跌下预计储能放量,带动液冷板需求。受供需矛盾持续加大影响,2月以来碳酸锂价格快速下跌至20.8万元/吨(价格最高点59万元/吨),因供给增量释放较多,我们预计未来碳酸锂长期价格在10万元/吨以下,对应锂电池单位成本下降0.3元/Wh。据SNEResearch,2022年全球储能锂电池销量为122GWh(yoy+177％),预计成本下降下将刺激锂电池储能快速放量,据GGII预计2025年全球储能锂电池出货量达560GWh,锂电池液冷板单位用量约250吨/GWh,远景空间可期。

   数据中心液冷市场空间大、增速快。数据中心是数字经济发展的重要基础设施,随着数据量爆发需要大量服务器提升算力,受限于数据中心建设面积及环保要求,单机柜功率密度快速提高(据赛迪顾问,2020-2025年单机柜功率由16.5kw提升至25kw),传统风冷不能满足散热需求,需要液冷技术提升服务器使用效率及稳定性。服务器液冷主要分为浸没式液冷、冷板式液冷,据赛迪研究院2020-2025年中国液冷数据中心市场规模由357亿元增至1283亿元(CAGR达29％,液冷数据中心占比由22％提升至24％)。考虑到AI快速放量,预计未来数据中心更多采用散热效果更佳的液冷替代原风冷,对应热管理铝材空间较大。

   扩建重庆二期15万吨产能(新能源汽车用),预计达产后总产能增至58万吨。1)目前公司铝板带箔总产能为34万吨(重庆20万吨,上海14万吨),23年技改增加9万吨产能,预计重庆二期达产后公司总产能增至58万吨。2)重庆二期15万吨项目设计产能明细:4.5万吨水冷板铝材、3.35万吨矩形/方形电池壳料、4万吨条形电池用铝带材、0.3万吨电池箔、0.5万吨软包电池铝塑膜用铝箔、2.35万吨复合钎焊铝板带。

   专注汽车用铝热传输材料及电池料,重庆产能逐步释放打开成长空间。1)产量高速增长:重庆二期15万吨产能完全投产后,总产能增至58万吨。2)成本下降:重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,公司吨加工成本存下行空间。

   公司是汽车热管理铝材龙头,维持买入评级。公司是汽车热管理铝材龙头,新建重庆基地完全投产后释放产能,打开出货空间,且行业格局稳定,公司产品良率、成本控制能力、盈利能力高于同行,公司已有汽车、新能源汽车、储能、数据中心相关液冷材料产品,将充分受益相关行业需求放量。因行业需求释放,上调24年公司产品出货量,维持22-23年盈利预测,上调24年盈利预测,预计22-24年公司归母净利润为7.3/10.0/13.0亿元(24年原预测为12.5亿元),对应PE为18/13/10倍,维持买入评级。

   风险提示:产品加工费下降;产能建设不及预期;国际贸易摩擦