中科三环(000970):业绩高增长,长期关注行业龙头-2022年年报点评

事件:近日,公司公布2022年年度报告。

   投资要点:

   公司2022年业绩高增长。2022年,公司实现营收97.16亿元,同比增长35.97％;营业利润12.75亿元,同比增长109.66％;净利润8.48亿元,同比增长112.56％;扣非后净利润7.82亿元,同比增长107.48％;经营活动产生的现金流净额-3.90亿元,同比下降40.39％;基本每股收益0.71元,加权平均净资产收益率15.45％;

   利润分配预案为拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。2022年,公司转让了南京大陆鸽高科技有限公司全部股权,增厚公司净利润7127万元。目前,公司主要从事稀土永磁材料和新型永磁材料及其应用产品的研究开发、生产和销售,产品广泛用于计算机、家电、风电、汽车等领域。

   公司磁材产品营收持续高增长,预计2023年仍将增长。公司主营产品为钕铁硼磁材,2016年以来营收总体持续增长,其中2021年以来增速提升。2022年,公司磁材产品实现营收93.51亿元,同比增长34.34％,营收占比96.25％,业绩增长主要为上游原材料价格总体上涨,导致行业钕铁硼产品价格上涨,同时公司紧紧抓住产品需求变化,积极开拓市场,公司产品下游中汽车领域占比最高,其次主要包括消费类电子、工业机器人、计算机、风电等,全年整体产能利用率为80％-85％。受疫情等因素影响,2022年钕铁硼行业需求总体不足,全年预计约24万吨,较2021年小幅下降。

   结合宏观经济态势,总体预计2023年钕铁硼磁材需求总体保持稳定,重点关注新能源汽车、风电等领域需求。我国商务部发布了《中国禁止出口限制出口技术目录》(征求公众意见版):其中拟限制稀土永磁体生产技术出口,政策落地后将有利于支持并保护国内稀土磁材产业发展。公司是我国最早从事钕铁硼研究和生产企业之一,产品种类覆盖广泛,终端客户涵盖新能源汽车、消费电子、工业电机等国内外知名企业;计划利用募集资金和自由资金扩产1万吨烧结钕铁硼产能,目前已有5000吨新建产能建成,其余结合实际情况逐步建成。公司还可提供压缩、挤出和压延多种成型方式制备的粘结稀土磁体,其性能达国际先进水平。另外,公司具备原材料供应优势,其中在2001年参股江西南方高技术和赣州科力稀土,确保稳定稀土原材料供应;2010年与五矿有色签署了战略合作协议,确保在最优惠市场价格优条先件向下公司供应镨钕、镝铁等。总之,公司为国内钕铁硼磁材龙头企业,具备一定品质、客户及原材料供应优势,预计2023年业绩仍将增长。

   公司盈利能力回升,预计2023年总体稳中有升。2022年,公司销售毛利率18.33％,同比提升2.17个百分点,其中第四季度为19.34％,为2020年以来的单季新高。具体至细分产品:磁材产品毛利率为17.97％,同比提升2.56个百分点。公司为我国钕铁硼磁材龙头,具备强大的技术优势,结合行业政策及上游原材料价格走势,预计2023年盈利能力将稳中有升。

   汇兑收益致财务费用大幅降低。2022年,公司财务费用为-1.21亿元,而2021年为8151万元,同比大幅下降248.64％,主要系人民币贬值导致汇兑收益大幅增加,2022年全年汇兑损益-1.68亿元。

   首次给予公司"增持"投资评级。预测公司2023-2024年每股收益分别为0.79元与0.95元,按4月7日13.32元收盘价计算,对应的PE分别为16.85倍与14.06倍。目前估值相对行业水平合理,结合行业发展前景及公司行业地位,首次给予"增持"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧;汽车销售不及预期;经济下滑超预期;上游原材料价格大幅波动。