优刻得(688158):IaaS与IDC高耦合,AI算力云化乘风起-公司深度报告

主要观点:

   AI算力风口已现,IDC项目步入投产期

   公司乌兰察布、上海青浦两大数据中心已进入上架率拉升、回报快速兑现的投产期。乌兰察布IDC位于"东数西算"产业集群内,享受优质的气候条件和电价优惠。上海青浦IDC则临近一线城市,延时低、资源稀缺性高等优势。目前公司IDC已经部署一定数量的A100、V100等高性能GPU。与此同时,公司和国内GPU芯片企业沐曦达成战略合作,共同推进高性能GPU芯片在云计算和智慧城市等多种场景的应用。数据显示,ChatGPT的总算力消耗约为3640PF-days,而一个总投资30亿元的数据中心能够支撑约500p算力需求,可以推算出一个类似ChatGPT项目需要7个左右的上述IDC项目作为支撑。未来,国内相关AI企业也有望快速跟进,其模型训练过程也将激发对数据中心算力的需求,这将直接刺激IDC市场产生边际变化。进一步看,由于国内GPU和AI加速卡产能供给和单卡算力相对有限,若要实现相同算力,IDC投资规模或须更高。

   中立IaaS企业,结构侧红利显著

   从市场结构侧看,2016至2021年中国公有云市场以IaaS为主,目前已由2016年的51％增长至2021年的74％,IaaS赛道在享受云计算总体β的同时也在取得结构侧加速;从业务结构侧看,公司私有云和混合云业务正在快速扩张,其高毛利属性能够帮助公司盈利能力回补。与此同时,受益于公司灵活部署、安全保密、中立原则等特性,广受腰部以下客户信赖,公司积累了大量存在长期合作协议的忠实客户,下游分散至电商、社交、新零售、游戏、视频等,帮助初创企业快速搭建IT设施,并提供数据安全支持和7*24小时运维支持。从市场规模来看,云计算市场规模快速扩大,中国云计算市场规模复合增速高于全球。从市场规模来看,根据中国信通院发布的《2022年云计算白皮书》,2017至2021年全球云计算市场规模由1467亿美元增长至3307亿美元,年复合增长率达22.5％;中国云计算市场规模由2017年的692亿元增长至2021年的3229亿元,年复合增长率为47.0％,高于全球增速。

   投资建议

   优刻得作为国内中立云计算服务领域的领先企业,有望长期受益于云计算市场规模和渗透力的双增,并充分受益于AI大模型催化下的算力需求增长。过去一段时间,公司快速扩张业务规模,投建数据中心,为未来的高质量增长奠定了基础。我们预计优刻得2022-2024年分别实现收入19.7/21.8/26.1亿元,同比增长-32.2％/10.9％/19.5％;实现归母净利润-3.2/-2.4/-1.5亿元,同比增长-49.7％/-25.4％/-36.7％,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   1)政策落地不及预期的风险;2)下游需求扩张不及预期的风险;3)受疫情影响,业务实施和部署受阻的风险。