嘉泽新能(601619):投资收益系一次性影响,2023年成长动力充足-2022年年报点评

事件:

   嘉泽新能发布2022年年报:

   2022年:营业收入18.4亿元,同比+27％;归母净利润5.4亿元,同比31％;扣非净利润5.7亿元,同比26％。

   2022年Q4:营业收入5.7亿元,同比+58％;归母净利润1.6亿元,同比56％;扣非净利润2.3亿元,同比33％。

   投资要点:

   宁柏基金并表带动营收增长投资收益对净利润产生一次性影响。

   公司2022年营收同比增长,主要系2022年4月宁柏基金并表后公司装机容量增加722MW2022年上网电量同比+31％;净利润同比下降,主要系2021年电站出售等业务产生投资收益4.8亿元2022年电站交易股权转让流程未完成,叠加宁柏基金并表,投资收益同比减少4.9亿元。

   产业投资项目开发一体化模式已见成效,风电项目储备充足。截至2022年末,公司累计装机1.93GW,其中风电1.85GW,在建项目0.78GW,其中风电0.63GW。此外,公司风电已核准项目1.58GW(其中1.4GW位于黑龙江省),储备开发签订开发协议项目6GW,并获取200MW集中式光伏、300MW储能电站、1.2GW抽蓄,公司旗下参控股多个产业基金,产业配套获取项目能力得到印证,充足资源保障装机增长。

   工商业分布式光伏有望高速增长,并切入综合能源管理。2022年公司成立子公司开展工商业分布式光伏业务,采取渠道合作开发方式,2022年底累计装机36MW,备案及资源储备06GW。公司规划未来3年内完成0.81GW资源覆盖,并结合售电、绿电交易等切入用户侧综合能源管理,未来市场份额有望不断扩大,提升核心竞争力。

   BT业务有序开展,2023年预计出售电站0.2GW。公司2022年计划出售200MW电站,但受疫情影响,相关交易流程推迟至2023年。其中50MW项目当前已进入股权交割流程,预计产生税前净利润0.7亿;剩余150MW电站也预计将于2023年内完成出售,溢价相同情况下,预计电站出售将产生2.8亿元净利润(税前)。上述电站的出售有望优化公司现金流,为装机增长提供资金支撑。

   盈利预测和投资评级 装机增长投资收益有望保障2023年业绩高增,公司强项目获取能力为后续增长动力续航。我们预计20232025年公司实现净利润10亿元14亿元20亿元,对应PE分别为11倍/8倍6倍。维持"买入"评级。

   风险提示 宏观经济波动风险;行业竞争程度加剧;电站装机不及预期成本波动风险;电价波动风险;投资收益不确定性。