重庆水务(601158):拓展全国市场,"十四五"规模有望持续提升-2022年报点评

维持"增持"评级。根据财务数据以及公司年报所披露的2023年经营计划,我们下调公司2023-2024、增加2025年的预测净利润分别19.60(原31.62)、21.84(原38.49)、23.13亿元,对应EPS分别为0.41、0.45、0.48元。公司目前产能与"十四五"规划仍有空间,产能提升有望推动业绩稳步增长,维持目标价7.21元,维持"增持"评级。

   PPP项目确认建造收入+自来水售水量提升,营业收入同比增长7％,业绩略低于预期。1)2022年,公司实现营业收入77.79亿元,同比增加7％;

   扣非归属净利润17.51亿元,同比持平。2)营业收入提升主要由于:①确认三项PPP项目建造期收入,工程安装营收同比增长229％;②自来水售水量同比增加4％,供水业务营收同比增长3％;③部分污水处理项目水价提升,污水处理业务营业收入同比增加2％。

   立足重庆市龙头地位,拓展全国市场,距"十四五"目标产能仍有提升空间。1)把握重庆市龙头地位,2022年市内供水、污水处理业务市占率分别提升至55％、86％。2)加速拓展全国市场:①收购昆明市滇池流域7座水质净化厂资产,新增污水处理46.5万m3/日。②中标成都市武侯区宜居水岸一期项目运营维护。3)现有产能距公司"十四五"规划仍有增长空间。我们认为,随着新一轮国企改革开启,公司有望稳步提升产能规模。

   2022年股息支付率68％,维持高分红传统。公司2022年拟每股分配0.27元股息,现金红利12.96亿元,占归母净利润比例68％,同比提升超8％。

   风险提示:原材料价格剧烈波动、水价调整进度不及预期、行业政策变化