岳阳兴长(000819):业绩符合我们预期,茂金属聚丙烯业务前景可观-年报点评

事件:4月6日,公司发布2022年年度报告,22年公司实现营业收入32.2亿元,同比增长65.03％;归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长25.36％;

   扣非后归母净利润0.8亿元,同比增长27.14％;基本每股收益0.27元。

   业绩符合我们预期,各板块景气持续2022年公司能化板块、化工新材料板块主营产品盈利能力均有所提升,业绩整体符合我们预期。22年原油高涨,MTBE及异辛烷业务较为景气,二者年内均价分别达7,358元/吨、7,606元/吨,同比增幅28.30％、35.46％;化工新材料板块特种酚国外产能受战争影响大量停产,特种酚业务景气上行,带动新材料板块整体毛利率上涨6.23pct至22.35％。

   2023年在加息边际放缓、地缘冲突持续叠加OPEC+积极限产的当下,油价有望维持较高水平,公司能化板块景气持续;新材料板块聚丙烯受益丙烯价格下降及消费复苏、异辛烷受益国六B汽油标准,板块景气度有望继续上行。

   与此同时,公司22年研发费用增幅较大,不仅加大了人才引进力度,研发人数从21年26人提升至22年73人;而且积极实施产业转型升级,大幅增加研发投入,先后投入特种酚、金属有机化合物、聚丙烯改性等十多项研发项目,保障公司长期成长。

   依托催化剂研发能力,发展高端聚烯烃公司拥有较强的催化剂研发能力,是国内打破国外茂金属聚烯烃催化剂技术垄断的"第一人",目前已经在惠州建设30万吨高端聚丙烯项目,催化剂及成套技术均为公司自主研发的核心技术,所生产的茂金属聚丙烯系列产品可替代进口。另外,公司石化尾气的非贵金属催化剂解决了行业痛点,具有较大的产业潜力。关注公司的相关能力横向扩张的可能。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为43/60/76亿元(23-24年原值为52/67亿元),对应增速分别为32％/40％/27％,归母净利润分别为2.8/4.6/6.4亿元(23-24年原值为3.5/5.2亿元),对应增速243％/68％/39％,EPS分别为0.90/1.50/2.08元/股,鉴于公司特种催化剂研发能力强且成果持续产业化,我们维持公司目标价28.66元,对应24年PE为19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:在建产能推进及市场推广不及预期,原油价格大幅下跌