环旭电子(601231):盈利能力持续提升,汽车电子驱动二次增长

事件:公司4月3日发布2022年年度报告,2022年公司实现营业收入685.16亿元,同比+23.90％;实现归母净利润30.60亿元,同比+64.69％;实现扣非净利润30.10亿元,同比+77.58％。2022年Q4公司实现营业收入189.86亿元,同比+1.09％,环比-7.79％;实现归母净利润8.89亿元,同比+20.91％,环比-18.18％;实现扣非净利润8.22亿元,同比+19.01％,环比-24.80％。

   云端存储及车电业务表现亮眼,盈利能力持续提升:收入端:2022年公司营收稳定增长,主要系:1)各业务需求稳定增长,原有客户市场份额稳定,客户需求增加带来销售收入提升;2)持续拓展车电等新业务,新客户导入顺利带来营收增量;3)美元升值带来正向影响;4)公司全球化扩张和布局成效显现。分产品看,通讯类营收255.21亿元,同比+21.69％;消费电子类营收218.98亿元,同比+18.28％;工业类营收87.67亿元,同比+17.45％;

   云端及存储类营收69.89亿元,同比+41.08％;车电类营收72.24亿元,同比+72.24％。利润端:2022年公司毛利率为10.49％,同比+0.87pct,净利率为4.47％,同比+1.11pcts。毛利率及净利率稳中有升,主要系公司持续优化产品结构,提高高附加值产品比例,同时期间费用管控加强。费用端:2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47％/2.08％/2.97％/0.03％,同比变动分别为-0.09/-0.03/0.00/-0.34pct,费用整体管控良好,经营规模效应逐渐显现。其中财务费用降幅较大,主要系本期汇兑收益增加所致。

   维持"增持"评级:公司业务涵盖通讯、消费电子、云端及存储、工业电子及医疗、汽车电子等五大领域,整体业务横纵双向发展,通过实施跨细分领域、跨行业的横向整合,持续优化产品结构,丰富产品矩阵。同时,公司通过强化核心零组件产品及整机产品的纵向垂直整合,增强客户粘性和拓展优质客户,强化供应链韧性优势。公司营收规模有望保持稳定增长,盈利能力有望持续提升。预计公司2023-2025年归母净利润为32.39/38.17/43.74亿元,对应EPS为1.47/1.73/1.98元,对应PE为13/11/9倍。

   风险提示:大客户出货不及预期,下游需求不及预期,贸易摩擦加剧,汇率波动影响。