新华医疗(600587):收入结构持续优化,费用投放影响短期利润-2022年报点评

事件:公司发布2022年业绩,全年营业收入92.82亿元,同比减少2.11％,归母净利润5.03亿元,同比下降9.68％,扣非归母净利润5.05亿元,同比增长31.47％;业绩符合市场预期。

   点评:

   调结构,收入结构持续优化。公司22年营业收入92.82亿元(YOY-2.11％),归母净利润5.03亿元(YOY-9.68％),扣非归母净利润5.05亿元(YOY+31.47％);其中单Q4收入26.31亿元,同比提升23.69％,归母净利润0.83亿元,同比下滑30.28％,扣非归母净利润0.71亿元,同比下降7.9％。公司22年归母净利润同比下降主要是因为:(1)处置长期股权投资收益减少1.02亿元;(2)公司冻结的隋涌等9名自然人持有的股票公允价值较上年同期下降1.04亿元;3)研发费用4.01亿元,同比增长1.05亿元。22年销售费用率9.56％,同比增加0.05pp,管理费用率4.97％,同比提升0.52pp,研发费用率4.32％,同比提升1.20pp。截至2022年末,公司持有合同负债20.41亿元,在手订单充裕。

   强主业,激励计划稳步推进。根据公司规划,确定以医疗器械、制药装备作为两大核心主业,2022年医疗器械制造收入38.18亿元(YOY+8.02％),毛利率40.06％;制药装备收入15.17亿元(YOY+21.48％),毛利率27.90％。在公司具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域,精耕细作稳固业内领先地位,合同额充裕。公司22年研发费用4.01亿元,同比增长35.58％。研发持续投入之下,智能环形加速器系统研发项目等项目稳步推进。此外,公司完成定增12.84亿元用于医疗器械板块的项目建设,定增项目稳步推进彰显大股东对公司未来发展的信心。此外,22年公司完成345名激励对象限制性股票授予,正在研究推进子公司股权激励项目,进一步提升员工主观能动性,助力公司长远发展。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内医疗器械和制药装备领先企业。考虑商贸业务的缩减、费用投放力度,维持23～24年净利润预测为7.08/8.26亿元,新增25年净利润预测为9.64亿元,现价对应23～25年PE为18/16/14倍,估值具有吸引力,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期;募投项目投入不及预期;投资亏损;疫情反复