百纳千成(300291):电影后起之秀,望跻身第一梯队-首次覆盖报告

资深团队加盟,电影储备项目丰富,首次覆盖给予"增持"评级。

   公司2021年开始发力电影业务,引进头部制作团队,发布"中国少年宇宙"清晰规划。2023年是公司电影项目收获大年,预计将上映6部电影,成为新的业绩增长点。传统优势剧集业务保持稳健,直播电商和IP运营等创新业务正从孵化期走向成长期。且随着AI技术的迭代更新,公司动画和影视项目有望实现降本增效。我们预测2022-2024年EPS分别为0.02/0.36/0.50元,参考可比公司估值给予目标价10.80元,首次覆盖给予"增持"评级。

   受益电影市场复苏,《敦煌英雄》值得期待。2023年全国电影市场疫后复苏,观众观影热情回归,但电影供给或不及需求增长,储备项目丰富的公司最有望受益。公司电影制作团队以张苗和易常春为核心,其中张苗为内地仅有的7位200亿票房制片人之一,曾参与《我不是药神》、《流浪地球》等爆款项目。在公司2023年电影片单中,担任历史统一题材主旋律电影《敦煌英雄》的制片人,该部影片与其余5部影片将成为公司业绩增长的重要边际。

   剧集业务稳固业绩基本盘。由于平台对于剧集制作和采购的话语权提升,产业链趋于成熟,毛利率稳定,公司主动收缩剧集业务产能,每年产出4-6部头部大剧,成为业绩的中流砥柱。

   孵化明星艺人直播,加强IP矩阵运营。公司旗下百纳坚尼拥有曹颖等明星艺人主播,积累了供应链资源和直播运营经验。同时深入发掘IP价值,开发《雄狮少年》的虚拟人直播和潮玩手办,新IP"观复猫"也有望在近期登陆抖音,丰富公司IP矩阵。

   风险提示:电影票房和AI技术发展不及预期,剧集回款较慢等。