兰剑智能(688557):持续研发巩固优势,在手订单充足

订单交付驱动收入高增,全年业绩符合预期。2022年公司实现收入9.15亿元,同比增长51.6％;实现归母净利润0.91亿元,同比增长12.45％。Q4单季度实现收入3.04亿元,同比下降12.8％;实现归母净利润0.47亿元,同比下降37.3％。2022年公司毛利率27.46％,较上年同期下滑7.05pct,主要系新能源等初期进入的行业毛利率较低所致。收入高增长带来的规模效应渐显,2022年期间费用率18.32％,较上年同期减少5.4pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.84％、4.36％、8.19％、-0.07％。2022年公司净利率9.89％,较上年同期下滑3.44pct。

   持续研发投入,新产品推出响应客户需求,关键元器件实现突破。2022年公司研发费用同比增长21.4％至7494万元。一方面公司在现有产品体系上不断升级和丰富,研发丰富了AGV、RGV、堆垛机等产品的机型,更好地响应行业客户需求,比如为新能源行业推出了锂电池产线前工序环节的顶升式AGV产品,实现膜卷与极卷物料在产线内部工序机台间的搬运功能。另一方面,公司研发边界纵深拓展至物流设备的核心零部件,自主研发了分布式通讯系统,包括控制卡、网关、分支器、电源箱等关键元器件,并成功应用于料箱与托盘输送系统。通过产品体系的不断丰富和核心零部件的研发突破,公司技术优势有望进一步稳固,保持较高客户粘性。

   订单领域突破顺利,在手订单储备充足。公司2022年新签订单11.67亿元,在航空航天、烟草、军工、医药等行业取得了重大突破,其中航空航天订单金额达到1.98亿元。公司持续深耕新能源领域,原材料库、极片生产环节持续获得订单的同时,研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取得了案例应用。截至2022年底,公司在手订单10.43亿元,储备充足。战略布局上,公司提出重点探索十四五期间"港航设施、现代化机场、综合交通和物流枢纽"、"农产品冷链物流设施"、"军事物流体系"等领域的机会,有望进一步打开行业空间。

   我们对2023-2024年收入、毛利率假设进行调整并引入2025年盈利预测,预计23-25年每股收益为1.80/2.26/2.91元(原2023-2024年为2.25和2.78元),参考可比公司平均估值,给予2023年20倍PE,目标价36.00元,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格上行