蓝黛科技(002765):受消费疲软+疫情扰动等不利因素影响,全年业绩承压

事件:公司2022年实现营业收入28.73亿元,同比-8.5％,归母净利润1.86亿元,同比-11.6％,扣非归母净利润1.37亿元,同比+10.0％。

   点评:受消费疲软+疫情扰动等不利因素影响,公司业绩有所下滑。公司全年实现营业收入28.73亿元,同比-8.5％,归母净利润1.86亿元,同比-11.6％,毛利率17.7％,同比-0.5pct,净利率6.8％,同比-0.9pct;其中Q4实现营业收入8.03亿元,同比-7％,环比+12％,归母净利润0.4亿元,同比+21％,环比-26％,毛利率18.3％,同比-0.2pct,环比+0.2pct,净利率5.2％,同比+0.9pct,环比-2.6pct。业绩下滑主要系触控显示行业消费疲软、汽车芯片短缺、原材料价格上涨、商用车标准调整、疫情扰动、计提资产减值准备等因素影响。

   触控显示板块承压,动力传动板块表现较好。触控显示业务2022年实现收入16.7亿元,同比-24％,归母净利润1.76亿元,同比-8.4％,主要系世界地缘政治、消费降级、电子行业需求波动等因素影响,业绩有所承压。动力传动业务2022年实现收入12.0亿元,同比+29％,归母净利润0.3亿元,同比+48％,尽管受到芯片短缺等因素影响,但在购置税减半等促进消费政策的推动下中国汽车市场整体复苏较好,2022年公司新能源汽车电机轴、自动变速器6AT实现量产下线,发动机平衡轴销量突破60万台,也带来一定的额外收入增量。

   收购重庆台冠科技少数股东股权,有望增厚归母净利润。重庆台冠科技主营业务为触控显示模组,2020/2021/2022年收入为2.7/8.1/5.9亿元,净利润为-1.1/0.6/0.2亿元。2023年3月公司发布公告,拟以0.7亿元收购重庆台冠31％的股权,收购完成后公司持股比例提升至82％。我们认为随着汽车智能化、网联化的蓬勃发展,触控显示行业景气度有望回升,收购重庆台冠科技有望增厚公司业绩。

   盈利预测:公司是汽车齿轮龙头,收购台冠科技股权利于实现业务多元化发展,未来有望持续受益于汽车电动化和智能化趋势。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.68、3.39、3.99亿元,对应PE分别为20、15、13倍。

   风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。