瑞达期货(002961):经纪及资管业务承压,预期2023年业绩明显复苏-公司年报点评

【事件】瑞达期货发布2022年业绩:1)全年实现营业收入21.1亿元,同比-1.0％。归母净利润2.9亿元,同比-41.7％;对应EPS0.66元,ROE12.1％,同比-11.3pct。2)Q4单季实现营业收入1.7亿元,同比-65.1％。归母净利润0.6亿元,同比-58.0％。3)归母净资产25.2亿元,较2022年初+6.5％,较Q3末+2.3％。

   利润:主要业务板块营业利润均有所承压。期货经纪/资产管理/建设运营/风险管理/其他业务营业利润分别为3.6亿元、0.5亿元、8.8万元、-356万元、-0.14亿元。期货经纪、资产管理营业利润分别同比-36.0％、-58.3％,风险管理业务由盈转亏(21年盈利0.14亿元)。

   期货经纪业务:受市场成交量下降影响,经纪业务收入明显下滑。1)经纪业务收入6.4亿元,同比-41.9％。手续费收入(母公司口径)4.7亿元,同比-45.1％,预计主要受期货市场成交量下滑影响。根据中国期货业协会数据,2022年全国期货市场累计成交量与成交额分别同比-9.9％、-8.0％。2022年公司利息净收入1.6亿元,同比-18.5％。2)母公司口径新增客户7408万户,其中新增机构客户481户。客户保证金规模124.8亿元,较年初-10.2％,其中机构客户占比68.5％。

   风险管理业务:营收增长较快,期权做市业务具有优势。1)风险管理业务收入13.8亿元,同比+58.4％。2)实现场外衍生品交易实际名义本金586.1亿元,权利金收入1.8亿元,较2021年分别+53.0％、+48.6％。做市品种39个,2022年公司场内期权做市成交额市场占比达22.07％,位居行业第一。

   资产管理＆公募基金业务:管理规模与业务收入双降。1)资管业务收入0.67亿元,同比-52.5％。2)资产管理规模为25.5亿元,较年初-40.3％。2022年期货行业商品及衍生品类资管规模313亿元,公司占行业同类别的8.1％,较年初下滑4.9pct。3)截至2022年末,瑞达基金共管理3只混合型基金,规模为1.04亿元,较年初-64.1％。

   公司预期2023年业绩较快增长。根据公司2023年度财务预算报告,预计2023年实现营业收入30亿元,同比+42.5％,净利润3.85亿元,同比+31.0％。

   维持"优于大市"评级。公司发布未来三年(2023-2025)股东回报计划,实施积极的利润分配政策,稳定的分红有助于提升公司长期价值。参考A股可比公司情况,给予公司21-23x2023EPE,得到公司的合理价值区间为18.15-19.87元。2023年3月31日公司股价对应2023EPE仅18x,估值较低,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。