丽人丽妆(605136):22年业绩受疫情拖累,增品牌、拓平台、扩品类共促成长

公司发布2022年年度报告:

   (1)2022年:公司实现营业收入32.42亿元/-21.98％,归母净利润-1.39亿元/-133.92％,归母扣非净利润-1.72亿元/-147.55％;营收端下滑主要受到疫情冲击,尤其是3月下旬到5月底上海及周边地区仓储物流不畅;利润端则主要受公司折扣促销力度加大、加大备货力度下计提减值准备增多等不利因素影响;(2)单Q4:公司实现营业收入11.43亿元/-30.87％,归母净利润-1.01亿元/-167.41％,扣非归母净利润-1.15亿元/-171.55％。促销力度加大导致毛利率下滑。

   2022年整体毛利率下降9.40pcts至27.06％,主要系折扣促销力度加大所致。费用端,期间费用率为26.38％/+3.23pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为22.44％/4.53％/-0.60％/0.37％,同比+2.32pcts/+1.31pct/-0.40pct/+0.10pct,财务费用变动主要系汇兑损益所致。2022年净利率转负为-4.42％/-14.28pcts。

   天猫平台业绩承压,新兴渠道拓展成效凸显。

   (1)分业务模式来看,2022年电商零售业务营收29.93亿元/-22.69％,毛利率27.36％/-7.05pcts;品牌营销运营服务营收1.14亿元/-47.28％,毛利率62.34％/-20.10pcts;为清库存公司进行了较多分销业务,带来分销及其他业务收入1.33亿元/+101.70％,由于部分品牌出现售价与成本倒挂,毛利率-9.85％/-15.56pcts。(2)分平台来看,公司长期深耕天猫平台,同时不断加大以抖音为代表的新型平台业务发展力度。天猫平台受整体流量红利的消失获客成本上升等因素影响,整体业绩表现未达预期,2022年天猫国内平台/天猫国际平台分别实现营收27.22/0.83亿元,同比-26.6％/-49.55％;新兴渠道业务增长表现亮眼,其他平台(以抖音为主)实现收入4.36亿元,同比+54.98％,截至报告期末公司运营抖音小店36家。

   投资建议:

   买入-A投资评级。我们认为随着公司在保持优势品类和品牌的基础上不断拓展新品类、新品牌,加大新兴平台投入力度,科技赋能提高运营效率,业绩修复可期。预计公司2023年-2025年实现营收40.05/45.36/51.34亿元,同比+23.54％/+13.26％/+13.19％,预计实现归母净利润2.70/3.43/4.14亿元,2024、2025年同比增速分别为+26.82％、+20.58％。给予12个月目标价21.41元,对应24年25xPE。

   风险提示:品牌经营状况风险,供应商集中度较高风险,商品质量控制风险等。