晨鸣纸业(000488):海外收入高增,国内需求有望回暖

2022公司营收320.04亿,同减3.08％3.08％,其中Q14营收及增速分别为85.15亿(16.57％16.57％)、81.61亿((+17.14％)、86.8亿((+1.06％)、66.48亿元(8.4％。

   分产品看,2022年公司白卡纸双胶纸铜版纸静电纸收入分别为90.62/84.50/41.50/40.77亿,同比5.41％/+15.95％/3.73％/+5.71％。23年市场需求逐月改善,2月白卡纸提价100元吨、3月文化纸提价200元吨,伴随国内经济回暖,需求有望持续复苏。

   分地区看,2022年中国大陆地区收入238.60亿元,同减17.42％17.42％;公司抓住海外纸品供应量锐减机遇,完善全球销售网络,2022年海外地区收入81.44亿元,同增97.39％。

   2022年公司归母净利1.89亿元,同减90.84％90.84％,其中Q14归母净利及增速分别为1.14亿(90.34％90.34％)、1.16亿(86.2％86.2％)、0.1亿(93.53％93.53％)、0.51亿元((+56.10。毛利率和净利率分别为14.47％、0.99％0.99％,分别同减9.14pct、5.34pct。分产品看,白卡纸双胶纸铜版纸静电纸毛利率分别为13.6％/12.3％/16.7％/14.2％14.2％,同比18.1/5.3/10.7/4.3pct。

   发挥产业布局优势,提质增效助力高质量增长。公司目前年浆、纸产能超1100wt围绕浆纸一体化战略,积极布局生产基地,寿光、黄冈、湛江协同发展格局进一步形成,依托规模化优势降低生产与物流成本,保障效率同时引进国际先进的生产设备,通过技术革新和工艺流程优化助力产品质量提升和结构升级;不断提升技术创新能力和科学研发水平,截至22年底公司已获得国家专利授权380多项。

   持续拓展海外业务,优化布局提升竞争力。22年海外收入高增,毛利率12.9％12.9％,同比+2.5pct。23年公司将持续布局海外业务,进一步壮大销售团队,划分不同的销售区域进行覆盖,加大海外销售的占比;优化海外市场布局,增设管理区和分公司;充分利用公司产业布局优势,增加高效益产品近距离市场投放,提高服务效率和产品竞争力。

   强化成本控制,提高供应链管理水平。公司将进一步加强供应商管理严控采购成本,全面提升供应链管理水平。1加强原料源头渠道建设,与澳洲、泰国、越南等优质供货商深入合作,设立办事处,确保优质原料稳定供应;2深入研究分析市场规律,提高采购效益;3引进新工艺新技术,优化原料使用,深入国产替代,挖掘成本潜力;4)继续推行寄售模式,降低资金占用,实现供应链管理增效。

   调整盈利预测,维持买入评级。伴随下游需求复苏,公司业绩有望持续改善,同时考虑到成本改善仍需一定传导时间,我们调整盈利预测,预计公司2325收入分别为349.8367.9385.9亿(2324原值分别为349.5、364.9亿),2325归母净利分别为13.2/2/240亿2324原值分别为15.924.3亿)EPS分别为0.440.68/0.80元股(2324原值分别为0.530.81元股)。

   风险提示宏观经济政策风险;环保风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;融资租赁业务风险。