中熔电气(301031):国产熔断器龙头,新能源属性纯粹-深度研究报告

新能源风光发电及储能、通信、轨道交通和工业控制等多个领域并建立了以特斯拉、比亚迪、宁德时代、阳光电源、华为等国内头部企业为核心的客户群。受益于新能源市场的繁荣发展公司业绩自2021年以来迎来爆发2022年前三季度公司实现营业收入484亿元同比8218实现归母净利润947567万元同比6891。

   电力熔断器是电路保护关键零部件在新能源领域应用广泛。熔断器可提供最有效的大幅值短路电流保护根据电力强弱和应用场景的不同熔断器可分为电子熔断器和电力熔断器。电子熔断器一般适用于低电压、小功率以及电子控制等电路电力熔断器一般适用高电压、大功率电路适用于新能源汽车和风光发电及光伏领域。公司依靠先发优势与国内新能源市场的快速发展成为自主电力熔断器龙头在国内处于领先地位有望深度受益于新能源发展。

   新能源业务未来市场空间广阔公司核心客户群稳定下游需求稳中有升。新能源汽车与风光发电及储能市场仍处于快速发展阶段未来市场空间广阔预计2025年全球中国新能源汽车用电力熔断器市场规模可达4673亿元2590亿元20212025年CAGR为42194352新能源风光发电及储能用电力熔断器市场规模可达2955亿元1136亿元20212025年CAGR为28413320。公司较早打入新能源市场头部企业供应链与客户建立了稳定的合作关系有望依靠核心客户群优势受益于市场集中度提升带来的业绩增长机会实现产品销售规模与盈利能力的提升。

   投资建议:公司是国产熔断器龙头技术水平和核心指标在行业内处于领先水平市占率遥遥领先。在国家双碳政策实施推进的过程中新能源汽车、光伏、风电、储能等行业飞速发展为公司产品下游需求起到了强有力的支撑作用公司深度绑定各细分行业龙头企业产能扩张将进一步释放业绩弹性。结合公司基本面和业绩预告我们预计20222024年公司营业收入分别为706亿元、1187亿元、1752亿元归母净利润分别为146亿元、246亿元、358亿元EPS分别为220、372、541元每股对应PE分别为6070、3582、2464倍给予推荐评级。

   风险提示:1、新能源汽车销量不及预期的风险。2、公司产品下游的风电、光伏等行业客户需求不及预期的风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险