上海电力(600021):收入增长超预期,财务杠杆控制有力,整体盈利能力持续修复-年度点评报告

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   公司发布2022年年报:2022年年度实现营业收入391.61亿元,同比上涨27.00％;实现毛利75.15亿元,同比增长63.03％;实现归属母公司净利润3.21亿元,同比上涨111.47％。

   2022年收入增长超出我们的预期,但利润增长低于我们的预期

   2022年年度实现营业收入391.61亿元,同比上涨27.00％;实现毛利75.15亿元,同比增长63.03％;实现归属母公司净利润3.21亿元,同比上涨111.47％。全年实现综合毛利率19.19％,与2021年全年相比提高了4.14个百分点,与2022年第四季度相比降低了0.86个百分点。

   公司2022年收入增长超出我们的预期,但利润增长低于我们的预期,主要是公司发电业务收入增速远超我们预期。2022年度,公司累计发电637.28亿千瓦时,同比增长6.67％,但营业收入同比增长27.00％,主要是公司平均销售电价超预期上涨。同时,公司全年综合毛利率19.19％,净利率4.05％,略低于我们21.15％和5.05％的预期。

   公司电力业务收入超预期增长主要是销售电价超预期,但公司财务费用控制得当,整体费用率同比明显下降

   2022年1-12月,公司完成合并口径发电量637.28亿千瓦时,同比上升6.67％,上网电量609.16千瓦时,同比上升7.57％。公司合并口径煤折标煤单价(含税)1461.32元/吨,同比上升17.86％。

   公司着力抓好燃料保供控价,致力于提高燃煤长协履约率,在沪区域煤价对标差距大幅缩小,同时加强厂内管理,严控热值差和损耗,降控燃料成本。同时公司电力均价上涨超预期,区域优势明显。但电力业务毛利率修复仍略低于我们的预期。公司降杠杆与政策争取成效显著,财务费用增长明显放缓。2022年末资产负债率72.63％,同比下降3.13个百分点,公司2022年财务费用增加值低于我们的预期,财务费用率以及整体费用比率同比继续下降,表现好于我们预期。

   盈利预测

   公司2022年利润表现低于我们的预测,我们根据公司2022年的经营情况,适当调整盈利预测。预计公司2023-2025年,可实现营业收入483.93、598.73和741.55亿元,归属母公司净利润5.77、8.16和11.99亿元,总股本28.17亿股,对应EPS0.20、