广宇发展(000537):降本增效成果初现,期待装机爆发增长-2022年年报点评

维持"增持"评级:公司业绩符合预期,维持23～24年公司EPS0.64/1.03元,预计25年公司EPS1.44元,维持目标价16.00元,维持"增持"评级。

   全年业绩符合预期,4Q22成本费用集中计提。公司22年营收34.3亿元,归母净利润6.3亿元;4Q22营收7.9亿元,归母净利润0.1亿元,业绩符合我们预期。4Q22业绩偏低主要与成本及管理费用集中计提(营业成本约4.6亿元,环比+18.2％;管理费用约1.8亿元,环比+145％)、风光资源季节性差异(上网电量环比-8.8％)等因素有关。

   融资成本改善明显,降本增效有望持续推进。我们测算(以下上年同期为鲁能新能源口径):22年公司营收同比+3.0％,扣非归母净利润同比+30.6％;营业利润率23.8％,同比+4.5ppts。我们认为,公司利润率提升,主要得益于公司融资成本下降:公司披露22年银行平均贷款利率降至约3.3％;22年利息费用7.3亿元,我们测算同比-21.2％。

   我们预计公司融资成本及运营管理费用仍有下降空间,降本增效有望持续推进。

   期待储备资源落地提速,迎装机爆发增长。公司22年末新能源装机4.3GW,同比+6.7％;风电/光伏3.3/0.9GW,同比+4.6％/+16.1％。

   公司22年锁定项目资源12.0GW(含建设指标1.5GW),期末在建项目2.6GW,23年装机有望爆发增长。此外,公司FY22收回补贴16.9亿元,期末存量补贴约46.3亿元,同比基本持平(+1.2％),公司补贴回款有望边际改善。

   风险提示:新能源开发进度及规模低于预期,电价不及预期等。