钒钛股份(000629):钒电池需求释放,熔盐氯化钛白持续推进-2022年年报点评

维持"增持"评级。公司2022年实现营收150.88亿,同比升7.31％,实现归母净利润13.44亿,同比升1.24％;Q4实现归母净利润1.17亿,同比降45.65％,公司4季度业绩符合预期。考虑到龙头龙佰集团已两次提高钛白粉售价,行业需求回归,上调公司2023-24年EPS预测为0.23/0.29元(原0.21/0.24元),新增2025年EPS预测为0.31元,对应归母净利润分别为20.07/25.26/27.07亿元。维持目标价6.3元,维持"增持"评级。

   钒产品产量持续提高,预期23年钒价震荡偏强。22年公司钒产品产量4.69万吨,较21年上升0.36万吨,公司钒产品产量连续3年上升。公司预期23年钒产品产量4.78万吨,公司通过工艺改进,持续提高钒的收得率,我们预期公司钒产品产量仍有上升空间。23年钒电池对钒的需求高于22年,且钢铁用钒恢复,而钒供给刚性,预期23年钒价震荡偏强。

   钒电池需求释放,公司深度参与。公司与大连融科深度合作,在钒电池用钒产品、钒电解液领域持续深耕,预期2023年为大连融科提供0.8万吨左右的钒产品。此外,公司2000m3电解液项目预期23年上半年建成投产,后续将根据市场情况建更大的产线。

   熔盐氯化项目即将落地,公司钛白粉产能进一步上升。22年受到地产需求拖累,钛白粉行业盈利较弱,而随着目前随着地产企稳,预期钛白粉行业盈利将重回上升。此外,公司持续投入6万吨熔盐氯化氯化钛白项目,该项目落地后,公司钛白产能将进一步上升。

   风险提示:钒电池技术进步缓慢。